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关键词：成长史，印度公司（Kotak，Satyam computers，Blue Dot, Sky Pack Courier）,火葬公司Feranel，Tanker(可乐罐)，加拿大钢铁公司IPSCO (2004)，FIAT CHRYSLER（2012），Ferrari, Rain Industry (India，2014)，大空头主人公Michael，2008泡沫，Covid-19，Bill Ackman (对冲基金 比尔阿克曼），土耳其 Atlanta（2019），mis-priced，子女教育，阅读，Dakshana，复利效应。
关键段：
Pabrai 成长史（比尔盖茨11岁开始编程，所以40岁之前累计的编程时长超出了几乎所有其他人；巴菲特11岁开始投资股票；Pabrai 11岁受家庭和父亲开办不同类型企业的影响提前学习了各种类型的MBA）；
1994年从伦敦回家的机场里读到了彼特林奇和巴菲特的书，然后卖掉了公司ITT的一小部分股权，得到1百万美金，按照巴菲特的方法投资了10家公司，5年后增值为1300万美金，70%的年复合增长。市场上大部分的基金不停的交易不同的股票，像跳舞一样，其收益是不会好过指数基金的。
2000年3月互联网泡沫时，伯克希尔却创了新低，同时火葬公司的市盈率PE只有2X。全市场都在批评巴菲特，而且巴菲特还上了巴伦周刊的封面，标题是诸如“巴菲特怎么了”，“巴菲特消失了”等等。我偶尔买了少量的伯克希尔股票，因为市场上还有很多其他错误定价（mispriced）的股票，比如我买的Feranel 火葬类公司，Tanker 可乐罐公司等。
2004年Pabrai开始买钢铁公司IPSCO，45美金/股，但是现金15美金/股，没有负债，因为生产管钢给管道公司，所以未来现金流非常稳定且直观，甚至公开宣称未来2年的现金流15美金/股，那意味着厂房，设备等将是免费的。大家知道钢铁行业是周期性行业，所以2年之后的情况无法预测，但是2年的绩效却是锁定的，后面股价涨到70美金/股，再后面一家瑞典公司并购160美金/股，而我在155美金/股卖掉。我也不知道为什么瑞典公司没有2年前以45美金/股买入，而是要160美金/股，这也许是世界运行的方式。
2007年的金融危机，我也没有预测到，所以2007-2009 我的基金下跌了差不多65~67%，而市场下跌了37%左右，大宗商品价格也大幅下跌，我卖了PE为3的股票去买PE为2X的股票。实际上只有少数人预测到2008泡沫的破裂，用手指头都数的过来的人数，你看电影大空头（big-short）也就知道。分享一个花边故事（sidestory）证明上帝是如何倾爱我的，我之前不认识大空头的主人公Michael, 但是有听说他，我刚好要去加利福利亚，冒昧的打了一个电话给他，介绍了我自己，然后他很欢迎我到他办公室见一面，于是2008年10月我去了，发现他正在击鼓（和电影情节一样），办公室成堆的文件，甚至都没有说welcome, hello之类的欢迎词，而是直奔主题CDs (也就是垃圾债券），我说我不了解，也不感兴趣，而他非常深入的分享了所分析的细节给我，后面泡沫的发展和破裂你也就是知道了。我无动于衷，我就是那匹马，被签到河边却也不喝水。我的投资理念是从不对宏观经济感兴趣，而只关注特定的业务。搞清楚一家公司很难，搞清楚经济就更难了，我相信只有少数非常有天分的人才弄的明白。
我大概看出一些泡沫破裂的苗头是因为我在1998-1999年有投资私人投资（private investment），后面所投的对象有破裂，而公共领域的破裂会晚于私人领域。但是通常来讲泡沫不会有明显的信号。
当2020年covid-19来临的时候，我的第一感觉是可能会封几周的城，病毒会死掉 (Bill Ackman (对冲基金 比尔阿克曼） 预测的很好), 后面我感觉比2008年经济危机还要糟糕，因为这次是人为的要关掉经济，100年前的西班牙流感也没有封过城，因此我当时最担心的是我所拥有的企业会不会被抹掉（washed away）。我从小从我爸爸那里学到的就是业务是非常脆弱的（business is fragile）, 如果收入下降1个月，很大可能就不会再恢复了，忠诚度像氧气，比尔盖茨在微软很早期时有个观点，他希望微软有2年收入的现金储备，以防万一，但是99%的企业没有那个能力，他们只是希望有好的经济（favorable economics）能带来现金流。Covid-19来袭的时候，诸如航空，机场，酒店，餐馆等等是首当其冲的受害者（immediate casualties）, 最后挽救他们的是政府不可思议的救助（incredible amount of government support）, 但是救助是不可预测的。
伯克希尔在Covid-19拥有大量现金，但是其所有的现金并不在银行，因为巴菲特认为不安全，所以都买了短期国债，尽管回报低，我记忆正确的话在2022年5月1日巴菲特的演讲中他提到有1050亿美金的短期国债，但是他们这样管理现金已经有50年了。
2009年3月市场跌到低谷，而我们的基金一年上涨了140%，之后慢慢涨回本。
2012年，我本应该换回我原本的成长性投资（growth investing）的方式，通常最好的投资方式是买有增长的公司股票，但是在这之前我已经买入这类“烟蒂”公司13年（2000-2012）了，所以一时难以改变投资策略，直到2020年才改变回成长性投资，而这已经晚了8年的时间。尽管如此，我也做的不错，比如2012年买入FIAT CHRYSLER （菲亚特克莱斯勒），那是一个往后多年很大的多倍股（multi-bagger）, 在菲亚特内部，2012年市场价值（market cap.）50亿（美金）,但是收入1350亿美金，因此PE比4X还小，大约4%的销售收入。他们请了一位明星CEO，因此很多事情会改变，此外他们拥有80%的Ferrari的股份，我也并没有掌握所有信息，但是分享给你一种感觉，1/3的市值来自于Ferrari, 也就是16亿美金，而Ferrari目前自身的市值500亿美金，而Fiat 也有不少分红。所以尽管没有投资成长股，但Fiat, Rain Industry (India，收益大概2~3倍) 也是非常好的多倍股（Multi-baggers）。
早期我非常熟悉科技类公司（因为我的背景），因此投资了比如Oracle, Ibase。在1994末1995年初我通过印度的Kotak设立了第一个账号，当时还没有Kotak bank ，也没有Dmat, Kotak介绍Union Bank of India 给我提供服务。
我100万美金的投资，大约2%投资在印度，其中1万美金买了Satyam computers, 这大概是其出事的10年前（当时是非常棒的公司，报表非常干净），我对他们非常了解，因为我以往在业务合作中经常见他们，每年增长70-80%，在90年早期至中期，Satyam 的市值比Hyderabad 地产的市值还低。
当时我在印度买了4家公司，Satyam, Kotak, Blue Dot, Sky Pack Courier, 我原本只打算买Satyam, Kotak, Blue Dot, 我买Blue Dot 和Sky Pack 的逻辑非常简单，印度的邮政系统非常糟糕，你必须使用私人的快递，而当时只有这两家快递上市公司，所以我说只要印度经济有增长，这两家公司会获益匪浅，最后Sky Pack消失了，市值归零。到2000年1月，我还拥有所有股票的纸质证书，我不打算打开抽屉直到永远。我注意到截止2000年1月，Satyam 股价约6000卢比/股（从40卢比开始，150x），我告诉一些亲戚我买了Satyam的股票，他们习惯看报纸获取消息，我告诉他们我打算卖掉Satyam因为从数学计算，他们的市值太高了，而他们觉得会涨到5万卢比，我从1万卢比变到了150万卢比。
我担心印度政府不会让我把钱取走，因此我让Kotak帮我卖掉了所有的股票，大约140万在进展中，然后我指示转给Union Bank后折算成美金给我。银行职员告诉我到月底了，但是业绩看起来像是月初，我说高兴点，你可以3号再转给我，果然3号我拿到了钱，也没有扣税，我很高兴。而Kotak, Blue Dot, Sky Pack Courier 却在5年内没有任何表现，我做的愚蠢的一件事是我认为上帝不中意我，实际是很中意我的，我把3只股票卖了后，拿回1万美金，而Kotak此后上涨了500X，我之前只放了2500美金在Kotak，Blue dot 上涨了300~400x, 我记得他们寄给我100股份的Blue Dart 证书, 然后告诉我证书是假的，我说Kotak要负责，他们说是我的责任，所以印度没有美国健全的法律。这些股票证书在我的抽屉存放了15年，我看着它们，后来Union Bank 建议我卖掉，果然能卖掉，不是假的，100股卖掉时涨了8x。我从中吸取的教训是如果你拥有一家伟大企业的少数股权，正如芒格所说，只需要坐在那里就好了（Just sit on your ass），但是非常无聊。
我们很难在这个节目中了解你选股票的思考过程，但是可以分享一下你避免选错股票的原则吗？
第一，关注异常定价的股票。我举过Satyam的例子，2019年在土耳其也发生过（四年期间尽管里拉从5:1美金跌到19:1美金，但是以美金计价市值涨了20倍，公司客户为全球知名公司如宜家，奔驰，丰田等，仓库清算价值随水泥，土地的价格通胀，省略举例）。另外举例，印度一家可乐罐公司Varan, 百事印度的可乐罐主要生产商（其他为Andhra, Kashimir），Varan市值110亿美金，去年的产量是7亿的罐子，而且还在增长。土耳其也有一家可口可乐的制罐公司，也在其他多国生产，拥有全国的独家权，其中一国是巴基斯坦，在巴基斯坦的公司Atlanta的51%股权是可口可乐公司，最近可口可乐公司把51%股权以3亿美金卖给了Atlanta，等于巴基斯坦公司值6亿美金，但是其年产量4亿罐，也就是巴基斯坦公司的市值居然只有印度公司的10%，更何况可口可乐的品牌更响，土耳其公司的年总产量16亿罐，市值28亿美金，大约1/4的Varan市值，Varan 的PE 15x, Atlanta 的PE 9x, 这就是异常定价的公司。三件事是真实的，Varan 高估了；Atlanta低估了; 或者两者兼具。在巴基斯坦或者印度，无论是百事还是可乐的人均消费量都极低，如果往前看10年或者20年，人均消费量会上升，人口总量会上升，所以数据会变化（上升），印度会好点因为巴基斯坦有许多不同的问题。你应该要寻找一眼看上去市值就吃惊的公司，如果不是，就忽略，它不会每天，或者每周，或者每年发生，但是你只需要一个就好了。
第二，卖出远比买入困难。如果一家公司的市值充分体现了（fully-priced），不是卖出的时机，如果过高定价了（over-priced），也不是卖出时机，只有过分的高估了，市值与现金流无论如何都搭不到一起了（cannot bridge）。股票市场是拍卖机制（auction driven），随机挑选一只股票，52周的低价和高价会差2倍甚至更多，这和房产价格（non-auction driven）一年内的正常波动只有5%是不同的。
关于子女教育？
我在YPO组织时，Bill Harlow分享过他的故事，他给10多岁的孩子在高盛开通了一个账号，存了800万，告诉他18岁时就可以完全控制，无论是用于买法拉利，还是毒品，或者是教育。其目的是希望孩子不要为了钱去选择自己不想过的生活，听从他人的建议，或者干自己不喜欢的工作。目前孩子们30岁了，其中一个是物理学博士后，在高中教书，高中老师的收入不高，但是他有200万美金在家里，很喜欢他的生活；第二个儿子是建筑学硕士，在建筑公司工作；所以他不想孩子们被钱所愁，拖到30,35,40岁，我认同Bill Harlow的做法，因此我也为两个女儿开立了账号，一年存15000美金，其中的钱用于买3~4只股票投资，直到他们18岁，可以覆盖其大学学费，我的原则是pick professions based on your passions （根据你的激情选择职业）, 我的小女儿1.5年后会以心理学博士毕业，她希望成为一个心理治疗师，她从不为金钱所愁；大女儿成立了基金公司，她自己筹钱，也干得不错，我从未给她们讲过要干这行，只是告诉她们做自己喜欢做的，作为父母有18年的时间去转移价值（资本）给子女，如果18年都没有转移啥，那就会有问题，她们同龄的其他孩子和朋友就会为了生计去选热门的专业，而她们只是专心于她们感兴趣的事情。
关于阅读？
我不停的买书，大约一半的书我都还没有读，很多书我读了但是还没有读完，我33岁后就不为生计所愁，阅读只是一种兴趣。目前我在阅读关于Hero Honda的发展史，早期时Honda并没有去找TATA之类的合作伙伴，反而是一家自行车公司，不要小看自行车公司，早期其制造一样是很复杂的，但是它可以把客群转换到摩托车上来。
关于Dakshana?
他是我42岁（2007））时成立的，每年捐入我净资产的4%，基本上我们寻找聪明但是经济有负担的16~18岁学生，准备1~2年后考入IIT或者医学院，前者只有1.4%的录取率，但是我们有60~80%的考中率，每位学生我们投资3000美金，目前首批学生已经30岁了，很多年薪50万美金或者成立公司。
最后希望分享的？
我希望大家记住复利的魔法效益，爱因斯坦称其为世界第8大奇迹，它有三个关键的因素驱动结果：起始资本（starting capital），年回报（annualized rate of return）, 跑道长度（the length of runway）, 即便是起始点低，回报低，但是跑道长（早开始非常重要），你依然会惊讶于你的结果，因此每月少量的储蓄存放于SIP，或者指数基金，终身如此，最后你会钱财满贯，你不需要找投资顾问，也不需要择股，只需要买入中低市值的公司指数就完了。
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