Mohnish Pabrai Q&A at Harvard Business School Investment Conference – 2023.4.4

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关键词：Nori Gerardo Lietz (对话者）, Alen Salibasic (对话者），  书籍”CEO factory”，负面检查清单170项（前三依次是杠杆，护城河错误，管理层）, 微软，dataroma.com, tiny.com, nooks and crannies(鲜为人知的地方）,Ceritage Growth

关键段：

all intelligent investing is value investing… 所谓的未来现金流本身是模糊（fuzzy）的…举例土耳其的投资根本就不需要计算未来现金流，但是清算价值就远大于市值，这就是价值投资；通常一年我能找到1~3个投资对象，工作（job description）就是阅读，等待，比如我现在在读CEO factory， 负面检查清单（其他伟大的投资者走过的错误，checklist）,最常犯的错误是杠杆，其次是错误的评估业务护城河（deep or wide of the moat）和竞争优势，再次是管理层（the nature of management, the nature of ownership），后次是工会等等，目前我用的清单有170项，以往有时会有7~10项会漏掉，有了清单为了全部有答案有时会需要额外几个月去弄清楚，但是没有完美的公司，总会有各种问题，但是你明白其弱点了。如同2012年投资菲亚特，我们也知道汽车是周期性行业，底特律不是好的制造基地，工会重新签订了合同等等，但是其他投资者好市场却忽略了它其他的机会。

我们已经卖出了Ceritage Growth ,

所以可以谈论了，我们从2020年第二季度开始买入，疫情前是30美金，疫情后6~9美金/股，我感觉很便宜，去年（2022）我意识到我犯了个错误，他们重新翻修其物业，可以想见在全球不同的城市，依不同地方的政策去申请许可等等有多难，但是因为我们买的便宜，所以卖掉时也有很大的收益，因为我意识到分析中有遗漏，即便如此，约翰邓普顿（john templeton）曾经说过10个投资里会有2~3个是错误的，现实中可能会有一半是错误的，投资中的重要一条是对自己诚实（honest）, 当我意识到Cerritage的重新开发远比我想象的困难时，我就退出了，但是更大的错误是2020年第二季度时，市场有非常多非常便宜的公司，我们错失掉了，因此机会成本很高。

关于投资的思考模型 – 我是一个典型的无羞耻的模仿者，事实上我们只需要站在巨人肩上就够了，根本不需要自己再去创造一些模型。微软是一个例子，几乎所有的微软的产品不是非法就是合法的偷来的，他们调查实验室（research lab）有很大的预算（上百亿美金，tens of billions of dollars），几十年没有生产任何东西,无论是word，还是excel, edge, teams, bing等等都是学来的。 Burgerking （汉堡王）也是如此，他们跟随麦当劳去开店，哪里有麦当劳，他们就开到哪里，他们有两个人就专门负责这件事。欧洲以及世界各国的航空公司就模仿西南航空。克隆在人的大脑中潜意识是瞧不起的，但是却非常有用，比如我去土耳其，我就问我的朋友Hider他的投资组合里有哪些，我就去看哪些公司，因为它们已经经过一个大脑分析过了，总体来讲克隆和模仿在投资中是一个非常强大的工具和思考方式。