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Mohnish Pabrai’s session at Columbia Business School 20240214

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Views: 45关键词：铁路，临界点，喜诗糖果，可口可乐，苹果 关键段： 巴菲特每年1月1日参考通货膨胀率把喜诗糖果的价格提高2倍的通货膨胀率，此后他却发现糖果的销量没有下降，因此他发现一个巨大的优势。喜诗糖果从收购后1970到1990年间销量的年增长2%左右（约1/2 主市场加利福利亚GDP的增长速度），部分原因可能为对于价格上涨的抵制。 在喜诗糖果上的学习也使得巴菲特对于品牌有了新的认识，也使得他有机会去投资可口可乐，在此之前他不怎么理解可口可乐，包括现在对苹果的认知，也是对品牌的投资。所以苹果的投资是40年功力的积累。 互联网泡沫破灭时我有机会以2倍PE购买殡仪馆的股票和3倍市盈率购买钢铁厂股票，事后挣了不少，然后卖出买入伯克希尔这样伟大公司的股票。 如巴菲特和芒格所说，你需要成为一个学习机器。 Dahna 投资一书现在看来像是17岁时候的写作，如果我重写我一定会有完全不一样的写法。 大多数我研究的公司我会在1分钟之内淘汰他们，大多数价值线Valueline杂志上的公司我都不懂，也不感兴趣，因为我对生物技术，制药技术等一窍不通。 定性分析比定量分析更重要，所以当下更多的公开数据也并不会影响决策。              

Mohnish Pabrai’s Q&A at Clemson University on 20231113

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Views: 100关键词：Petrol China (中石油），Autonation (车辆买卖) 关键段： 买整个公司的方式和在股票市场投资有所区别，因为前者是聪明的卖家对聪明的买家，而后者受情绪的干扰。巴菲特买中石油时它90%的股份归国有控股，10%在市场上流通，现金流120亿，其市值350亿美金，因为有英文的年报，其中白纸黑字写着45%的利润会以分红的形式反馈给投资者。所以PE为3，约15%的现金股息，如果是美国的石油公司，巴菲特会把它买下来，但是因为是中国的企业，巴菲特没出狠手。 过去18~24个月利率大幅上涨，理论上利率的变化会影响股价，可是我看到全美的股价却很高或者足以反映了其盈利，这很奇怪。 我有订阅价值线杂质（Value line), 每周差不多花5分钟去看那些最低PE，PB，历史新低的股票。 多年前我在价值线上发现了2家火葬场公司的股票，其PE只有2，火葬场的生意可是可以做50年的，原因是人们不会把亲人送到火葬场的时候还左右比价，但是因为它的生意稳定，没有增长，所以无人问津，股价也低迷。我以2$/股买入，一年后上涨到10$/股。 除了价值线，我也有其它的信息渠道，比如13F报表，所有的投资公司都需要披露，所以你可以去看伯克希尔买了什么公司的股票，然后反向工程去查为什么它要买入那家公司，所有你佩服的投资者你都可以这么干。 新车买卖是挣不到什么钱的（可能一辆挣500$，因为人们可以对比，所以中间商只能是从贷款，保险等金融环节挣钱，但是二手车却不一样，因为人们无法比较价格。 全球有约5万家上市公司，99%的公司要么你不懂，要么价格太贵，我能一年找到1~2家可投资的公司就很满意了。 来源：Mohnish Pabrai’s Q&A at Clemson University on November 13, 2023_哔哩哔哩_bilibili

Mohnish Pabrai’s Q&A at Oxford University Oxford Alpha Fund 20231121

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Views: 97关键词：VALANT， 关键段： 关于能力圈，一英尺宽但是一英里深要好于一英里宽但是一英尺深。 Nick 和GUY SPIER 是好朋友，所以和我也是好兄弟。 “投资就像钻兔子洞，可是你怎么知道你钻错了洞？”，”我想我没办法避开一些错误，即便巴菲特也是如此，在2022年的年报中伯克希尔也提到他们整体的成功率只有4%，我的建议是关注于能力圈，不用在能力圈边缘徘徊，也不要过度集中，10只股票会比较好，3只可能没那么好” 不要看管理层怎么说，而是看以往他们怎么说，又是怎么做的，效果如何，事实胜于雄辩。 来源：Mohnish Q&A 20231121

有能力的有脾气，没脾气的没能力

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Views: 82不管用什么样的方式选择供应商，我们都是在矬子里拔将军，虽然找到了个子最大的，但还是个矬子，达不到我们的要求。差距部分呢，要靠后续管理来补齐。也就是说，你没法光通过选择来找到完美的供应商；我们不但要有选择，而且要有管理。 我们对供应商评估、分析、汇总，就得到图1中的雷达图。每项的分数越高，表明供应商在这个领域越好。比如供应商1的质量是3分，供应商2是2.4分，表明供应商1的质量好于供应商2。技术同理。但是，供应商1的成本、交期、服务都不如供应商2，而且不帮客户建库存（资产项的得分为0）。这表明，供应商1有质量，有技术，但别的都不好，属于“有能力，但有脾气”，可能是战略供应商一类的主儿。供应商2正好相反，价格好，交付好，服务也让你满意，而且帮你建库存，但掩盖不了一个事实，它没有技术，质量也不好，属于典型的“没脾气，但也没有能力”。 图1：现有供应商绩效评估结果分析 这就是我们经常遇到的问题：有能力的供应商也有脾气，没脾气的供应商也没有能力。有没有第三类供应商？没有。有能力，没脾气的供应商凤毛麟角，即便有，也早给采购方欺负致死；没能力，但脾气很大的供应商呢，早都被淘汰掉了。这就是说，跟我们打交道的供应商就两类：有能力的有脾气，没脾气的没能力；能够满足成本要求的，满足不了质量要求，而能满足质量要求的，却满足不了成本。 这正是欧美企业在全球采购中经历过的。刚来中国寻源的时候，中国供应商的成本很好，但质量不好。想当年，摩托罗拉连个合适的纸袋子供应商都找不到，不得不手把手地教。二三十年后，中国供应商的质量终于赶上来了，但成本又不合适了。这不，全球寻源的热点就向更低成本地区，比如越南、印度转移，把中国的故事重新来过。 产品的升级换代也类似。几年前，我访问一个本土汽车制造商。该公司当时主打中低档车型，但正计划向高端车型迈进。面临的问题有二：（1）现有供应商能满足中低端车的要求，但没法满足高端车型的质量和技术要求。这些供应商随着公司一路成长，很多是乡镇企业，从技术和管理上都很难更上层楼；（2）全球供应商，比如说强森自控和德尔福，能够满足新车型的质量和技术要求，但价格远比本土供应商高。或者说，现有的供应商能满足价格要求，但没法满足质量要求；全球供应商能满足质量要求，却不能满足价格要求。 这是公司在产品上台阶时面临的普遍问题。摆在公司面前的问题是，该选择哪些供应商？但不管怎样选，没有完美的供应商。为什么要一再谈这点呢？因为这触及供应商管理的一个根本假定：不管我们用什么样的方式选择供应商，我们都是在矬子里拔将军，虽然找到了个子最大的，但还是个矬子，不完美，没法满足我们的需要，差距部分呢，要靠后续管理来补齐。也就是说，你没法光通过选择来找到完美的供应商；我们不但要有选择，而且要有管理。 而我们企业的一大问题呢，就是对供应商有选择，没管理。比如招投标、最低价中标是个很糟糕的供应商选择方法，但还有；但选择进来后，后续管理纯粹没有。这注定供应商绩效没法满足我们的需求，于是就不得不去找新供应商，陷入供应商数量膨胀的恶性循环。如果供应商管理部分你就学一样东西的话，这就是我希望你能记住的。 企业都知道选择的重要性，因为练兵不如选兵。但是，你不能把宝都压在“选”上：就算选对，管理不当，也不行。打个比方。同样一把菜刀，拿到贺龙手上，就能造反闹革命；拿到你我手上，就只能砍瓜切菜。 这也注定网易严选的逻辑站不住脚：网易说，你买的那些名牌货，大多都是我们国内供应商做的，之所以贵，是因为名牌效应；我来找到那些给名牌公司代工的供应商，让他们做产品，以更低的价格卖给你。网易咋就不想想，一群羊，如果给狮子带，就成了狮子；一群狮子，如果给羊带，就成了羊——你不能光寄希望于选择，你不能忽视管理的价值。网易也意识到这点，就构建了几百人的采购与质量团队，目的就是做好管理的工作。 再举个例子。在家电行业，比如微波炉，欧美品牌经常找国内品牌商做代工。欧美厂商有严格的管控措施，从设计到制造到质量，国内品牌商代工出来，质量就是不一样。国内品牌商呢，自己管理自己的工厂，就是做不出欧美质量的产品来。这里的差距呢，就是管理。这也是一个部门绩效不好，为什么部门老总要负主要责任，换个老总，同样的团队，产出就大不一样。 没有完美的供应商。这是个关键的假定，也正是扣分制的管理方法不成立的关键。就如表1所示的房地产商，很多企业对于供应商采取扣分的红黄牌、黑名单管理措施，其基本假定是供应商之所以能够成为我们的供应商，是因为他们进来时都是完美的（人人都是100分），然后每做一次孽，就扣一定的分，给予相应的红黄牌；作孽到了一定地步，就上了黑名单。 表1：某知名房地产商的红黄牌及黑名单管理办法 这个假定是不成立的。要知道，不管你用什么方法选择供应商，选来的供应商都是个半成品（有能力的有脾气，需要调教；没脾气的没能力，需要提高），这也注定供应商会有绩效问题，需要后续的管理来改进。红黄牌和黑名单的做法，本质上是拿淘汰代替管理，陷入频频导入新供应商的怪圈，导致采购额分散，而供应商绩效没法得到实质性改进。

北大光华2019.秋现场演讲（茅台，腾讯）

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Views: 77关键词：高盛，Guy, 2019参观茅台，腾讯 关键段： 问：我认识一个银行家，她参与与腾讯的上市IPO，非常了解腾讯，但是没有买一股腾讯。您在印度市场曾经调研了3小时就买入，为何有如此差异？ 答：她是典型的银行家，许多的银行家了解很多公司但是并没有买入。了解它只是第一步，当你要投钱的时候你需要了解的更多，可是很多人没有信念（conviction）去了解更多。有一些人对公司很理解，但是由于各种原因没有出手；投资一定会有失手，但是游戏的结果是胜率大就赢； 让我再举个例子，关于茅台，我从我的朋友Guy那里学到的，牛津毕业，哈佛商学院加持，非常聪明。我告诉他我了解过这家公司非常不错，他并不感兴趣，他说这是中国公司等等等，但是最后我说服了他，他买了30万美金，但是他的基金有1.6亿美金（只买了0.2%，参考2019.12 波士顿学院演讲），昨天（约2019年秋？）他参观了茅台，我们大约3~4年（2015？因为其2015买入茅台，参考2019年多德学会采访）前去参观茅台，请问GUY “你觉得你应该买多少比例的持仓？” ，GUY 回答：“可能5%”，Mohnish:” 才5%， 真让我失望”。你们知道我有一个朋友段永平，他可能持仓茅台达25%。对于我而言，我没有投资过中国，但是对于酒精饮料公司，如果父辈或者祖辈开创了那个业务，你机会不会弄跨它，即使你想把它整垮，挣钱的确定方法之一就是拥有一家酒类公司（one of the surest way to earn money is to own a liquor… Read More »北大光华2019.秋现场演讲（茅台，腾讯）

关于查理芒格

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Views: 109 作者：查理·芒格 来源：本文整合自查理·芒格过往公开讲话及书籍内容 导语： 查理·芒格——沃伦·巴菲特的黄金搭档。股神巴菲特的儿子曾说：“我爸爸是我所知道的第二聪明的人，No.1是查理·芒格。” 今天小编整理了查理·芒格过去演讲以及《穷查理宝典》中的精华内容，邀请读者朋友们一起聆听智者之言。 一用逆向思维，问题更容易解决 1.用划算的价格投资一家优秀企业，比以便宜的价格买入一家普通企业的结果要好得多。 2.如果你把我们15个最好的决策剔除，我们的业绩将会非常平庸。你需要的不是大量的行动，而是大量的耐心。 3.把问题彻底想明白，问题就解决了一半。你已经说了，这是个矛盾：好机会，刚开始进场的时候，潜力十足；好机会，做过了头，危机四伏。 4.对于复杂的适应系统以及人类的大脑而言，如果采用逆向思考，问题往往会变得更容易解决。 让我现在就来使用一点逆向思考。什么会让我们在生活中失败？我们应该避免什么？ 例如，懒惰和言而无信会让我们在生活中失败。如果你们言而无信，就算有再多的优点，也无法避免悲惨的下场。所以你们应该养成言出必行的习惯，懒惰和言而无信是显然要避免的。 5.遇到这种情况，正确的说服技巧是本杰明·富兰克林指出的那种，他说：“如果你想要说服别人，要诉诸利益，而非诉诸理性。” 6.在伯克希尔哈撒韦，在 Daily Journal，我们一直比平均水平做得好。问题来了，我们怎么做到的呢？答案很简单，我们追求做得更少。 7.你要是借了别人的车，别忘了加满油再还给人家。 8.凡事往简单处想，往认真处执行。 9.人们还需要养成核对检查清单的习惯。 核对检查清单能避免很多错误，不仅仅对飞行员来说是如此。你们不应该光是掌握广泛的基础知识，而是应该把它们在头脑中列成一张清单，然后再加以使用。没有其他方法能取得相同的效果。 10.我非常幸运，很小的时候就明白了这样一个道理：要得到你想要的某样东西，最可靠的办法是让你自己配得上它。 这是一个十分简单的道理，是黄金法则。你们要学会己所不欲，勿施于人。 11.我们偏向于把大量的钱，投放在我们不用再另外做决策的地方。… Read More »关于查理芒格

丁磊2000年上海交大演讲

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Views: 121 【编者按】 网上没有找到视频，综合了几个文字版的演讲稿，拟合了一个完整版的演讲记录。 【编者精选】 1.从第二个学期开始到第七个学期，我每天早上第一节课我一律不去上！……因为我没有听第一堂课，然后我又不得不做作业，所以我会很努力地去看老师上一堂讲的东西，我会很努力地去想老师想给我传达的是什么样的消息。后来很快，我掌握了一种技巧，我觉得这种技巧对我来说很重要，我就学会了一种思考的技巧。我就看一门功课，可以不听别人讲的，完全看书本写的，而且我可以在两个礼拜到三个礼拜的时间内把一门课掌握到。 2.所以我现在看书很快，我一般都从后面往前看，不从前面往后面看，后面的关键词，看到我看不懂的，再到前面去看这个描述，这样子。 3.我周围的许许多多同事同我一样看到机会的存在，但到今天为止只有我一个人出来做互联网，我想这里有很多的因素，在你的一生中，你也会看到很多的机会。 4.如果广州人和上海人的口袋里各有一百块钱，然后去做生意，那上海人用50块钱作家用，另外50块钱去开公司；而广东人会再问同学借100块钱去开公司。 5.网易公司前已经有过一次失败，我在95年创建的一个，做现在大家讲的这个上网的拨入服务器，可以提供用户用mo­d­em上网，第一个成功固然很高兴，但受到广州电信局强力的竞争，竞争的压力非常大，几乎就是你上它的网，它不收钱，它说它的记费系统坏了，结果对我们第一家的民营ISP（网络业务提供商）带来非常大的这个压力。 6.我觉得当公司做到一定大的时候，就可以考虑是不是把一部分的权力完全交给别人。这样你自己可以脱身开来，做一些你自己擅长的事情。我觉得这是非常重要的一方面。 【演讲原文】   晚上好！我是网易公司的创始人丁磊。范校长刚才的一席话，我要指出其中一点点的错误, 就是我在大学读的不是计算机专业, 我学的是这个微波通信, 我的辅修专业才是计算机。所以, 为什么要在这里讲这一席话呢? 因为有许多同学会过来问我, 互联网好像给计算机系同学许多的机会, 那我不是学计算机, 那我怎么办? 我就只能在互联网的门口看人接网吗? 所以我想在这里并不是这样子。  … Read More »丁磊2000年上海交大演讲

供应商审核的频率Supplier Audit Frequency

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Views: 629在IATF16949-2016 版本中有如下关于供应商审核频率的描述，但其中并未明确具体的指导规则。 “8.4.2.4.1 第二方审核 组织的供应商管理方法中应包括一个第二方审核过程。第二方审核可以用于： a）供应商风险评估； b）供应商监视； c）供应商质量管理体系开发； d）产品审核； e）过程审核。 基于风险分析，包括产品安全/法规要求、供应商绩效和质量管理体系认证水平，组织应至少对第二方审核的需求、类型、频率和范围的确定准则形成文件。 组织应保留第二方审核报告的记录。 如果第二方审核的范围是评估供应商的质量管理体系，则方法应与汽车过程方法相符。 注：可从IATF 审核员指南和ISO 19011 获得指导。“ 在服务过的一家企业的程序中是参考如下定义的指导原则，但是基本上每次都被主要的OEM整机厂质问，问题集中在有指导原则，但是没有具体的评估细则和实施记录作为供应商被列入审核计划的依据。 “•Supplier new facility / location. 供应商新设施和地点… Read More »供应商审核的频率Supplier Audit Frequency

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