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1. 政府应当明确表示，银行存款一定会得到赔付。
巴菲特：请就坐。从我收到的报告来看，我们今年的现场销售数据再创新高。感谢各位股东的支持。我们该开始第 26 个问题了，请第 2 区提问。
股东：沃伦、查理，你们好。我是来自马来西亚的 James。最近，美国银行<xueqiu.com/S/BAC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>面临挑战。请问你们如何看待银行业的前景？在银行业，有哪些风险和机会？
巴菲特：我估计会有人问关于银行的问题，我早有准备。[这时，巴菲特把桌面上的两块展示牌翻了过来，其中一块写着“可供出售金融资产”(Available for sale)，另一块写着“持有至到期投资”(Held to maturity)]（笑声和掌声）
（译注：按照会计准则，银行的金融资产，记录为“持有至到期投资”时以成本入账，记录为“可供出售金融资产”则以市值入账。在低利率环境中，为了增加收益，增加利润，硅谷银行<xueqiu.com/S/SIVB?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>购买了大量长期债券，并将其在资产负债表中按成本价记录为“持有至到期投资”。随着美联储加息，债券价格下跌，尤其是长期债券。截止 2022 年 12 月 31 日，硅谷银行的资产负债表上，归类为“持有至到期投资”的金融资产为 913 亿美元，其公允价值却只有 762 亿美元，亏损 210 亿美元。听到硅谷银行亏损的风声，储户纷纷挤兑。为了兑现储户的存款，硅谷银行不得不卖出债券。这样一来，它的债券不能再记录为“持有至到期投资”，只能转为“可供出售金融资产”，必须进行减值。）
此次银行危机与过去的银行危机没什么不同，恐惧的传染性很强。
从历史上出现的银行危机来看，有的恐惧是合理的，有的恐惧毫无来由。1931 年，因为一次银行挤兑事件，我的父亲失去了工作。当时，发生挤兑的是州立银行。阿拉莫<xueqiu.com/S/ALG?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>国民银行 (Alamo National Bank) 的行长说：“我们是全国性银行，全国性银行从来没有发生挤兑的时候。”
其实，挤兑不分地方性银行，还是全国性银行。在过去，人们看到别人在银行门口排队，不知道什么情况，自己也去排。有个小故事。1907 年，美国银行业出现大恐慌。那时候，西德尼·温伯格 (Sidney Weinberg) 还只是高盛的一个跑单员。他和老板说，想请一个星期的假。
老板说：“去吧，反正也没什么生意。”看到尼克波克信托公司 (Knickerbocker Trust) 门前排着队，西德尼闲着没事，也去排队。后来，西德尼排到了很靠前的位置，他把自己的位置卖给别人了。在尼克波克信托公司，西德尼没有存款，这并不耽误他排队卖位置赚钱。（笑声）
经过多年的发展，现在的银行体系比过去稳固多了。联邦存款保险公司 (FDIC) 的成立，具有非常重大的意义。一战之后，有一年，美国破产的银行多达 2000 家。在过去，挤兑事件时有发生。
如果人们担心存在银行的钱不安全，总想着把钱取出来，经济怎么可能发展的起来？成立联邦存款保险公司，解决了大问题。多年以来，联邦存款保险公司也经历了一些变化。
但是，大家应该知道，到现在 2023 年，联邦存款保险公司的赔付记录良好，从来没少赔储户一分钱。储户的所有活期存款，经过联邦存款保险公司的赔付，没有损失一分一厘。尽管如此，我们还是看到有人这么不放心，那么不放心。
完全没有必要。在信息传达方面，我们做得太差了。政坛人士没有向公众准确传达信息，也许他们是为了自己的利益，故意不想让公众了解情况。各大机构，包括媒体在内，也没有向公众准确传达信息。
很多普通人如堕五里雾中，根本不知道真实情况。美国的债务上限也是一回事，其实，一定会解决的。
很多人担心 25 万美元的赔付上限。联邦存款保险公司、美国政府、美国公众，怎么可能眼看着一家银行倒闭，储户的存款蒸发？已经有了硅谷银行<xueqiu.com/S/SIVB?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>的先例，公众还是搞不清楚状况。
联邦存款保险公司是根据《1933 年银行法案》(The Banking Act of 1933) 成立的，有法律保证的，它对银行业起到巨大的稳定作用。民众竟然连这个都不知道？
美国民众没这么笨。在东京接受采访的时候，我公开打赌，我赌 100 万美元，我相信没有任何一个储户的活期存款会出现损失，不管他的存款有多少。目前，还没有人应战。
现实世界就是这样，一根火柴划着了，可能引发熊熊烈火，也可能被一口吹灭。谁知道将来会怎样。我们伯克希尔毫不担心，我们持有现金，持有国债。一季度末，我们持有大约 1280 亿美元的现金和国债。
我们希望，将来有一天，真的出现系统性金融风险，我们能稳如磐石。我们应该尽力防范系统性金融风险，我不是预测会发生系统性金融风险，我只是说，将来有这个可能性。现在的银行业，监管存在漏洞，激励机制有很大的问题，很多人只顾满足自己的利益，可能造成严重的风险。
大家还记得，房利美<xueqiu.com/S/FNMA?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105> (Fannie Mae) 和房地美<xueqiu.com/S/FMCC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105> (Freddie Mac) 这两大巨头吗？它们曾一度控制着美国房地产<xueqiu.com/S/CSI931775?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>抵押贷款市场的 40%。当年，政府专门设置了一个机构，监管这两家公司。这家监管机构有 150 位员工，专门负责监督两房。
不知道那么多员工在做什么？只要我一个人，或者只要查理一个人，用不着别人帮忙，我们就能看出两房的漏洞。两房的激励机制存在很大的问题。2008 年 7 月份、8 月份，两房还在正常经营，表面上风平浪静，9 月初，就被政府接管了。
两房倒下，引发了一系列连锁反应。其后，出现的第二层影响、第三层影响、第四层影响，出现的先后顺序是什么，严重程度如何，当时我们身在其中，无法做出预测。时移世易，如今，谁还以为存款有什么黏性可言，那可真是跟不上时代了。
储户要取钱，按一下按钮，钱就转走了，哪用得着像过去那样排队，等着柜员点钱？银行想拖延几天，根本不可能。当今社会，银行挤兑就是分分钟的事。银行监管不严，激励机制存在弊端，可能引发问题。
一旦出了问题，可能就是大问题。
巴菲特：请就坐。从我收到的报告来看，我们今年的现场销售数据再创新高。感谢各位股东的支持。我们该开始第 26 个问题了，请第 2 区提问。
股东：沃伦、查理，你们好。我是来自马来西亚的 James。最近，美国银行<xueqiu.com/S/BAC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>面临挑战。请问你们如何看待银行业的前景？在银行业，有哪些风险和机会？
巴菲特：我估计会有人问关于银行的问题，我早有准备。[这时，巴菲特把桌面上的两块展示牌翻了过来，其中一块写着“可供出售金融资产”(Available for sale)，另一块写着“持有至到期投资”(Held to maturity)]（笑声和掌声）
（译注：按照会计准则，银行的金融资产，记录为“持有至到期投资”时以成本入账，记录为“可供出售金融资产”则以市值入账。在低利率环境中，为了增加收益，增加利润，硅谷银行<xueqiu.com/S/SIVB?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>购买了大量长期债券，并将其在资产负债表中按成本价记录为“持有至到期投资”。随着美联储加息，债券价格下跌，尤其是长期债券。截止 2022 年 12 月 31 日，硅谷银行的资产负债表上，归类为“持有至到期投资”的金融资产为 913 亿美元，其公允价值却只有 762 亿美元，亏损 210 亿美元。听到硅谷银行亏损的风声，储户纷纷挤兑。为了兑现储户的存款，硅谷银行不得不卖出债券。这样一来，它的债券不能再记录为“持有至到期投资”，只能转为“可供出售金融资产”，必须进行减值。）
此次银行危机与过去的银行危机没什么不同，恐惧的传染性很强。
从历史上出现的银行危机来看，有的恐惧是合理的，有的恐惧毫无来由。1931 年，因为一次银行挤兑事件，我的父亲失去了工作。当时，发生挤兑的是州立银行。阿拉莫<xueqiu.com/S/ALG?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>国民银行 (Alamo National Bank) 的行长说：“我们是全国性银行，全国性银行从来没有发生挤兑的时候。”
其实，挤兑不分地方性银行，还是全国性银行。在过去，人们看到别人在银行门口排队，不知道什么情况，自己也去排。有个小故事。1907 年，美国银行业出现大恐慌。那时候，西德尼·温伯格 (Sidney Weinberg) 还只是高盛的一个跑单员。他和老板说，想请一个星期的假。
老板说：“去吧，反正也没什么生意。”看到尼克波克信托公司 (Knickerbocker Trust) 门前排着队，西德尼闲着没事，也去排队。后来，西德尼排到了很靠前的位置，他把自己的位置卖给别人了。在尼克波克信托公司，西德尼没有存款，这并不耽误他排队卖位置赚钱。（笑声）
经过多年的发展，现在的银行体系比过去稳固多了。联邦存款保险公司 (FDIC) 的成立，具有非常重大的意义。一战之后，有一年，美国破产的银行多达 2000 家。在过去，挤兑事件时有发生。
如果人们担心存在银行的钱不安全，总想着把钱取出来，经济怎么可能发展的起来？成立联邦存款保险公司，解决了大问题。多年以来，联邦存款保险公司也经历了一些变化。
但是，大家应该知道，到现在 2023 年，联邦存款保险公司的赔付记录良好，从来没少赔储户一分钱。储户的所有活期存款，经过联邦存款保险公司的赔付，没有损失一分一厘。尽管如此，我们还是看到有人这么不放心，那么不放心。
完全没有必要。在信息传达方面，我们做得太差了。政坛人士没有向公众准确传达信息，也许他们是为了自己的利益，故意不想让公众了解情况。各大机构，包括媒体在内，也没有向公众准确传达信息。
很多普通人如堕五里雾中，根本不知道真实情况。美国的债务上限也是一回事，其实，一定会解决的。
很多人担心 25 万美元的赔付上限。联邦存款保险公司、美国政府、美国公众，怎么可能眼看着一家银行倒闭，储户的存款蒸发？已经有了硅谷银行<xueqiu.com/S/SIVB?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>的先例，公众还是搞不清楚状况。
联邦存款保险公司是根据《1933 年银行法案》(The Banking Act of 1933) 成立的，有法律保证的，它对银行业起到巨大的稳定作用。民众竟然连这个都不知道？
美国民众没这么笨。在东京接受采访的时候，我公开打赌，我赌 100 万美元，我相信没有任何一个储户的活期存款会出现损失，不管他的存款有多少。目前，还没有人应战。
现实世界就是这样，一根火柴划着了，可能引发熊熊烈火，也可能被一口吹灭。谁知道将来会怎样。我们伯克希尔毫不担心，我们持有现金，持有国债。一季度末，我们持有大约 1280 亿美元的现金和国债。
我们希望，将来有一天，真的出现系统性金融风险，我们能稳如磐石。我们应该尽力防范系统性金融风险，我不是预测会发生系统性金融风险，我只是说，将来有这个可能性。现在的银行业，监管存在漏洞，激励机制有很大的问题，很多人只顾满足自己的利益，可能造成严重的风险。
大家还记得，房利美<xueqiu.com/S/FNMA?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105> (Fannie Mae) 和房地美<xueqiu.com/S/FMCC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105> (Freddie Mac) 这两大巨头吗？它们曾一度控制着美国房地产<xueqiu.com/S/CSI931775?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>抵押贷款市场的 40%。当年，政府专门设置了一个机构，监管这两家公司。这家监管机构有 150 位员工，专门负责监督两房。
不知道那么多员工在做什么？只要我一个人，或者只要查理一个人，用不着别人帮忙，我们就能看出两房的漏洞。两房的激励机制存在很大的问题。2008 年 7 月份、8 月份，两房还在正常经营，表面上风平浪静，9 月初，就被政府接管了。
两房倒下，引发了一系列连锁反应。其后，出现的第二层影响、第三层影响、第四层影响，出现的先后顺序是什么，严重程度如何，当时我们身在其中，无法做出预测。时移世易，如今，谁还以为存款有什么黏性可言，那可真是跟不上时代了。
储户要取钱，按一下按钮，钱就转走了，哪用得着像过去那样排队，等着柜员点钱？银行想拖延几天，根本不可能。当今社会，银行挤兑就是分分钟的事。银行监管不严，激励机制存在弊端，可能引发问题。
一旦出了问题，可能就是大问题。
2. 巴菲特：破产银行的 CEO 应当受到惩罚。
巴菲特：犯了错的高管，必须得到应有的惩罚。以第一共和银行<xueqiu.com/S/FRC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105> (First Republic Bank) 为例，从它的年报中可以清清楚楚地看出，这家银行向客户提供巨额房地产<xueqiu.com/S/CSI931775?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>抵押贷款，单笔贷款额度远远超出政府担保范围，贷款利率非常低，而且是固定利率，客户前十年只需要支付很低的利息，十年之后，固定利率才变成浮动利率。
这样的贷款条件很荒谬。吃亏的始终是银行，占便宜的是客户。本来，它提供的贷款利率已经很低了，利率下降的话，降到 1.5%、降到 1%，客户总是可以重新贷款，连续 10 年，享受超低的利率。正常的银行怎么可能提供这样的贷款，怎么可能明摆着吃亏？
第一共和银行<xueqiu.com/S/FRC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>就吃这个亏，就明摆着吃。人们对第一共和银行的行为视而不见，直到它破产，才恍然大悟。几家破产的银行，都有内部人在公司股票崩盘前提前抛售。他们真的问心无愧吗？还是心里有鬼，早做好了跑路的准备？
公司的董事会应该约束 CEO，CEO 犯错了，董事会应该向 CEO 问责。CEO 把银行搞垮了，CEO 和董事都应受到处罚。
公司的新股东不应受到处罚，他们是无辜的。从最近几次银行破产事件来看，该处理的人，一个没处理。人们看到的是什么？人们看到的是，一个银行的高管，他把银行搞垮了，好像和他一点关系没有似的，金钱、名望、社会地位，还和原来一样。
人们也丝毫不觉得有什么不对劲的地方。银行高管的所作所为，关系到整个金融体系的安全。最近几次银行破产事件的处理，没有对银行高管起到一点警示作用。在这方面，我们做得不够。本来不是多难的事儿，只是我们做太不到位，没有传达出正确的信息。查理，你说两句吧。
芒格：我非常老派。在过去，银行不从事投资银行业务，我更喜欢那时候的银行。估计也就我这个老顽固这么想。
巴菲特：国家禁止银行从事投行业务，是因为国家认为，银行做投行业务，不符合公众利益。后来，银行非要从事投行业务。
芒格：我们的银行家，一心只想着发大财，这不是好事儿。（掌声）银行家应该像工程师一样，多考虑如何确保安全，不能总琢磨怎么发大财。
巴菲特：即使把安全放在第一位，银行家的收入也不会差到哪去。
芒格：是啊。现在很多人想进银行工作，都是冲着发大财去的，这不存在利益冲突吗？
巴菲特：1933 年颁布的《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall Act) 将商业银行业务和投资银行业务严格分离。此后，商业银行不断试图进入投资银行业务。通过 1929 年的经济危机，人们认识到了高额负债可能引发金融风险。1934 年颁布的《证券交易法》(Securities Exchange Act) 规定，美联储负责设置股票交易保证金比例。
此后，为了防范风险，美联储多次调整交易保证金比例，控制金融市场中的债务规模。结果呢？银行想尽了办法绕过监管，搞出了各种衍生品。它们帮助客户融资，轻松把杠杆做到 1 倍。1929 年经济危机的经验教训，全被它们抛到九霄云外了。
芒格：让银行去搞衍生品交易，哪个脑子正常的人会允许银行这么做？
巴菲特：是啊，还不是因为搞衍生品能赚更多钱。
芒格：嗯，是为了钱。
巴菲特：是啊。
芒格：银行钻到了钱眼里，社会可就遭殃了。
巴菲特：1931 年、1932 年，经过一系列的调查，参议院的“银行与货币委员会”认识到，不能让银行毫无节制地追逐利润。1990 年代，鲍勃·鲁宾 (Bob Rubin) 等政坛人士公开表示，我们已经进入现代社会了，《格拉斯-斯蒂格尔法案》已经过时了。我们已经看到了，这样的现代社会好吗？银行不管再怎么发明创新，传统的价值观不能丢。
我们不知道将会发生什么。按照当前的情况，有很多可能性。
储户的存款不会少。至于倒闭的银行，它们原来的股东，它们的债券投资者，它们的控股公司，都应该亏钱。
那些举债投资商业地产的人，现在还不上债了，他们应该出局。前几年，很多人高杠杆融资，投资商业地产，他们应该想到，会有这一天。
对于引发风险，危害社会稳定的人，必须给他们惩罚。既然他们做了不应该做的事，就应该承受相应的后果。否则，何以以儆效尤？（掌声）
巴菲特：犯了错的高管，必须得到应有的惩罚。以第一共和银行<xueqiu.com/S/FRC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105> (First Republic Bank) 为例，从它的年报中可以清清楚楚地看出，这家银行向客户提供巨额房地产<xueqiu.com/S/CSI931775?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>抵押贷款，单笔贷款额度远远超出政府担保范围，贷款利率非常低，而且是固定利率，客户前十年只需要支付很低的利息，十年之后，固定利率才变成浮动利率。
这样的贷款条件很荒谬。吃亏的始终是银行，占便宜的是客户。本来，它提供的贷款利率已经很低了，利率下降的话，降到 1.5%、降到 1%，客户总是可以重新贷款，连续 10 年，享受超低的利率。正常的银行怎么可能提供这样的贷款，怎么可能明摆着吃亏？
第一共和银行<xueqiu.com/S/FRC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>就吃这个亏，就明摆着吃。人们对第一共和银行的行为视而不见，直到它破产，才恍然大悟。几家破产的银行，都有内部人在公司股票崩盘前提前抛售。他们真的问心无愧吗？还是心里有鬼，早做好了跑路的准备？
公司的董事会应该约束 CEO，CEO 犯错了，董事会应该向 CEO 问责。CEO 把银行搞垮了，CEO 和董事都应受到处罚。
公司的新股东不应受到处罚，他们是无辜的。从最近几次银行破产事件来看，该处理的人，一个没处理。人们看到的是什么？人们看到的是，一个银行的高管，他把银行搞垮了，好像和他一点关系没有似的，金钱、名望、社会地位，还和原来一样。
人们也丝毫不觉得有什么不对劲的地方。银行高管的所作所为，关系到整个金融体系的安全。最近几次银行破产事件的处理，没有对银行高管起到一点警示作用。在这方面，我们做得不够。本来不是多难的事儿，只是我们做太不到位，没有传达出正确的信息。查理，你说两句吧。
芒格：我非常老派。在过去，银行不从事投资银行业务，我更喜欢那时候的银行。估计也就我这个老顽固这么想。
巴菲特：国家禁止银行从事投行业务，是因为国家认为，银行做投行业务，不符合公众利益。后来，银行非要从事投行业务。
芒格：我们的银行家，一心只想着发大财，这不是好事儿。（掌声）银行家应该像工程师一样，多考虑如何确保安全，不能总琢磨怎么发大财。
巴菲特：即使把安全放在第一位，银行家的收入也不会差到哪去。
芒格：是啊。现在很多人想进银行工作，都是冲着发大财去的，这不存在利益冲突吗？
巴菲特：1933 年颁布的《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall Act) 将商业银行业务和投资银行业务严格分离。此后，商业银行不断试图进入投资银行业务。通过 1929 年的经济危机，人们认识到了高额负债可能引发金融风险。1934 年颁布的《证券交易法》(Securities Exchange Act) 规定，美联储负责设置股票交易保证金比例。
此后，为了防范风险，美联储多次调整交易保证金比例，控制金融市场中的债务规模。结果呢？银行想尽了办法绕过监管，搞出了各种衍生品。它们帮助客户融资，轻松把杠杆做到 1 倍。1929 年经济危机的经验教训，全被它们抛到九霄云外了。
芒格：让银行去搞衍生品交易，哪个脑子正常的人会允许银行这么做？
巴菲特：是啊，还不是因为搞衍生品能赚更多钱。
芒格：嗯，是为了钱。
巴菲特：是啊。
芒格：银行钻到了钱眼里，社会可就遭殃了。
巴菲特：1931 年、1932 年，经过一系列的调查，参议院的“银行与货币委员会”认识到，不能让银行毫无节制地追逐利润。1990 年代，鲍勃·鲁宾 (Bob Rubin) 等政坛人士公开表示，我们已经进入现代社会了，《格拉斯-斯蒂格尔法案》已经过时了。我们已经看到了，这样的现代社会好吗？银行不管再怎么发明创新，传统的价值观不能丢。
我们不知道将会发生什么。按照当前的情况，有很多可能性。
储户的存款不会少。至于倒闭的银行，它们原来的股东，它们的债券投资者，它们的控股公司，都应该亏钱。
那些举债投资商业地产的人，现在还不上债了，他们应该出局。前几年，很多人高杠杆融资，投资商业地产，他们应该想到，会有这一天。
对于引发风险，危害社会稳定的人，必须给他们惩罚。既然他们做了不应该做的事，就应该承受相应的后果。否则，何以以儆效尤？（掌声）
3. 从谨慎角度出发，伯克希尔卖出了银行股，只保留了美国银行<xueqiu.com/S/BAC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>。
巴菲特：贝琪，请提问。
贝琪：这个问题来自得克萨斯州休斯顿的 Davis Hans。他问道：“大型银行和地区性银行的商业模式有何不同？硅谷银行<xueqiu.com/S/SIVB?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>事件之后，它们受到的影响是否有所不同？赔付所有存款的保证是否同时适用于大型银行和地区性银行？”
巴菲特：这么说吧，一家银行，只要它谨慎经营，也就是说，不跟风，不随波逐流，银行是非常好的生意。伯克希尔曾经有过一家银行子公司。
1969 年，伯克希尔投资 1900 万美元，收购了一家银行，伊利诺伊国民银行 (Illinois National Bank)。当时，我们投资在保险业务的资金是 1700 万美元。如果没有 1970 年颁布的《银行控股公司法》(Banking Holding Company Act)，我们可能就朝着银行这个方向发展了，而不是走上了保险这条路。
我们正准备大展拳脚，再收购几家银行。没想到，1970 年，《银行控股公司法》出台。按照新的法律规定，我们必须在十年之内，剥离我们的银行子公司。后来，我们依法行事，把伊利诺伊国民银行剥离了出去。
芒格：我插一句，我们的伊利诺伊国民银行，从来没有一笔坏账，从来没有多余的成本，从来没有冒不该冒的风险，从来没有为政府惹一点麻烦。
巴菲特：确实。
芒格：伊利诺伊国民银行以其稳健的风格，为所在社区做出了卓越的贡献，赢得了各界人士的尊重。对于信用良好的客户，伊利诺伊国民银行总是满足他们的贷款需求。
巴菲特：没错。我们本来打算再收购几家银行的。
芒格：新法律一颁布，这条路走不通了。
巴菲特：如果不是法律的约束，我们很可能会收购更多银行。如果我们朝银行这条路走下去，我们或许就不会像后来那样大力拓展保险业务。法律变了，我们剥离了银行，走上了保险这条路，做的也还可以。当年，我们更看好银行业。银行业的规模更大，收购目标更多。
在那个年代，“大额可转让定期存单”(Negotiable Certificate of Deposit) 等五花八门的创新产品还没有出现。那时候，一家银行完全可以做到稳健经营。如今，一家银行仍然可以做到稳健经营，并且实现很强的盈利能力，赚很多钱。我们本来很想收购更多银行，可是受法律约束，没办法朝那条路走下去。
我们伯克希尔确实卖出了银行股，我们从疫情爆发之后开始卖出，在过去半年里，我们继续卖出银行股。我们不知道，银行的股东未来会怎样，无论是大型银行的股东，还是地区性银行的股东。
我自己有一笔钱，存在了本地的一家银行，超出了联邦存款保险公司的赔付限额。我毫不担心这笔钱的安全。至于持有银行股，那是另一回事了。银行股的未来如何，要看事态的发展。事态如何发展，要看当政者怎么做。
很多当政者不懂金融体系，不懂银行业。政府没有向公众传达正确的信息。美国公众对银行业充满疑虑。
这一切都会产生后果。没人能预测会产生什么样的后果，每一个新的变化都可能导致整个进程朝着不同方向发展。在数学中，圆周率 π 始终是以 3.14 开头的无限不循环小数，它永远不变。
银行业的存款黏性可不是一成不变的。2008 年，银行存款出逃。这一次，几家银行出现危机，银行存款再次出逃。投资银行的根本逻辑遭到了动摇。正因为如此，谨慎起见，我们卖出了银行股。伯克希尔保留了一只银行股，美国银行<xueqiu.com/S/BAC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>。最初投资美国银行，是伯克希尔主动联系的美国银行。
我看好美国银行<xueqiu.com/S/BAC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>，我看好美国银行的管理层。伯克希尔投资美国银行，是我主动向美国银行提出的，所以我们将继续持有美国银行。你要是问我，今后银行业将如何发展，我可以明确地告诉你，我不知道。在过去几个月里，银行业发生了很多事，这些事的发生并不让我感到意外。
同时，我也更加肯定，美国公众不懂我们的银行体系，一些国会议员也不懂我们的银行体系。就像我对发射宇宙飞船一无所知一样，某些国会议员对银行体系一无所知。既然进了国会，当了国会议员，就得对国计民生中的大事小情表明自己的立场。也许有的国会议员只是为了明哲保身，揣着明白装糊涂。我讲完了。查理，请补充。
芒格：在我这一生中，银行业发生了很大的变化。早期的美国银行<xueqiu.com/S/BAC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>，致力于帮助追逐美国梦的移民，非常令人敬佩。信用卡刚发明的时候，让更多人有机会获得银行信贷，推动了文明的发展。
芒格：然而，随着银行玩出的花样越来越多，日益朝着投行业务倾斜，我对银行越来越反感。在一个公司中，大家都一心想着发大财，你争我夺，谁也不甘落后。这样的公司，我不信任。这样的环境，有毒。
巴菲特：我想起了一个小故事，可以给大家讲一下。在这个故事里，我不会提及真实姓名。故事的主角，有人可能以为是彼得·杰弗里 (Peter Jeffrey)，我事先声明，不是彼得。在伊利诺伊国民银行，老行长吉恩·阿贝格 (Gene Abegg) 即将退休。
我们给他找了一个接班人。前面在讲接班人问题时，我谈到了这种情况，公司的生意非常好，但是需要一个接班人。我们找来的这个人，他毕业于奥马哈中心高中 (Omaha Central High)，和查理是同班同学。
芒格：嗯，和我一个班的。
巴菲特：是的。当时，查理不知道我选了这个人。我事先没和查理说这件事。
芒格：要是你当时问问我的话，我根本不可能同意招他。（笑声）
巴菲特：我不敢问你，你的标准太高，问你的话，根本招不到人。言归正传，这个人走马上任，他仪表堂堂，银行家的派头很足。我们的银行生意非常好，但是我们位于罗克福德市 (Rockford) 的总部大楼很寒酸。
我们需要的不是漂亮的总部大楼，而是一位优秀的银行家。这人刚来没几天，就要新建总部大楼。我们的银行盈利能力最强，但是从外表看，你看不出来我们的盈利能力最强。于是，我告诉他，你可以新建总部大楼，只是有个条件，与罗克福德市第二大银行的总部大楼相比，我们的新大楼的高度不能太高，必须要矮一截。
听完我的话，他一下子泄气了。他想要的是，在全市的最高建筑的最高层向下俯视。我却告诉他，总部大楼，水平方向上，想建多大都可以，垂直方向上，高度必须限制。从这件事上，我看清了这个人追求的是什么。后来，没多久，他就离开了。好了，关于银行，我已经说了很多了。咱们继续。
巴菲特：贝琪，请提问。
贝琪：这个问题来自得克萨斯州休斯顿的 Davis Hans。他问道：“大型银行和地区性银行的商业模式有何不同？硅谷银行<xueqiu.com/S/SIVB?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>事件之后，它们受到的影响是否有所不同？赔付所有存款的保证是否同时适用于大型银行和地区性银行？”
巴菲特：这么说吧，一家银行，只要它谨慎经营，也就是说，不跟风，不随波逐流，银行是非常好的生意。伯克希尔曾经有过一家银行子公司。
1969 年，伯克希尔投资 1900 万美元，收购了一家银行，伊利诺伊国民银行 (Illinois National Bank)。当时，我们投资在保险业务的资金是 1700 万美元。如果没有 1970 年颁布的《银行控股公司法》(Banking Holding Company Act)，我们可能就朝着银行这个方向发展了，而不是走上了保险这条路。
我们正准备大展拳脚，再收购几家银行。没想到，1970 年，《银行控股公司法》出台。按照新的法律规定，我们必须在十年之内，剥离我们的银行子公司。后来，我们依法行事，把伊利诺伊国民银行剥离了出去。
芒格：我插一句，我们的伊利诺伊国民银行，从来没有一笔坏账，从来没有多余的成本，从来没有冒不该冒的风险，从来没有为政府惹一点麻烦。
巴菲特：确实。
芒格：伊利诺伊国民银行以其稳健的风格，为所在社区做出了卓越的贡献，赢得了各界人士的尊重。对于信用良好的客户，伊利诺伊国民银行总是满足他们的贷款需求。
巴菲特：没错。我们本来打算再收购几家银行的。
芒格：新法律一颁布，这条路走不通了。
巴菲特：如果不是法律的约束，我们很可能会收购更多银行。如果我们朝银行这条路走下去，我们或许就不会像后来那样大力拓展保险业务。法律变了，我们剥离了银行，走上了保险这条路，做的也还可以。当年，我们更看好银行业。银行业的规模更大，收购目标更多。
在那个年代，“大额可转让定期存单”(Negotiable Certificate of Deposit) 等五花八门的创新产品还没有出现。那时候，一家银行完全可以做到稳健经营。如今，一家银行仍然可以做到稳健经营，并且实现很强的盈利能力，赚很多钱。我们本来很想收购更多银行，可是受法律约束，没办法朝那条路走下去。
我们伯克希尔确实卖出了银行股，我们从疫情爆发之后开始卖出，在过去半年里，我们继续卖出银行股。我们不知道，银行的股东未来会怎样，无论是大型银行的股东，还是地区性银行的股东。
我自己有一笔钱，存在了本地的一家银行，超出了联邦存款保险公司的赔付限额。我毫不担心这笔钱的安全。至于持有银行股，那是另一回事了。银行股的未来如何，要看事态的发展。事态如何发展，要看当政者怎么做。
很多当政者不懂金融体系，不懂银行业。政府没有向公众传达正确的信息。美国公众对银行业充满疑虑。
这一切都会产生后果。没人能预测会产生什么样的后果，每一个新的变化都可能导致整个进程朝着不同方向发展。在数学中，圆周率 π 始终是以 3.14 开头的无限不循环小数，它永远不变。
银行业的存款黏性可不是一成不变的。2008 年，银行存款出逃。这一次，几家银行出现危机，银行存款再次出逃。投资银行的根本逻辑遭到了动摇。正因为如此，谨慎起见，我们卖出了银行股。伯克希尔保留了一只银行股，美国银行<xueqiu.com/S/BAC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>。最初投资美国银行，是伯克希尔主动联系的美国银行。
我看好美国银行<xueqiu.com/S/BAC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>，我看好美国银行的管理层。伯克希尔投资美国银行，是我主动向美国银行提出的，所以我们将继续持有美国银行。你要是问我，今后银行业将如何发展，我可以明确地告诉你，我不知道。在过去几个月里，银行业发生了很多事，这些事的发生并不让我感到意外。
同时，我也更加肯定，美国公众不懂我们的银行体系，一些国会议员也不懂我们的银行体系。就像我对发射宇宙飞船一无所知一样，某些国会议员对银行体系一无所知。既然进了国会，当了国会议员，就得对国计民生中的大事小情表明自己的立场。也许有的国会议员只是为了明哲保身，揣着明白装糊涂。我讲完了。查理，请补充。
芒格：在我这一生中，银行业发生了很大的变化。早期的美国银行<xueqiu.com/S/BAC?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>，致力于帮助追逐美国梦的移民，非常令人敬佩。信用卡刚发明的时候，让更多人有机会获得银行信贷，推动了文明的发展。
芒格：然而，随着银行玩出的花样越来越多，日益朝着投行业务倾斜，我对银行越来越反感。在一个公司中，大家都一心想着发大财，你争我夺，谁也不甘落后。这样的公司，我不信任。这样的环境，有毒。
巴菲特：我想起了一个小故事，可以给大家讲一下。在这个故事里，我不会提及真实姓名。故事的主角，有人可能以为是彼得·杰弗里 (Peter Jeffrey)，我事先声明，不是彼得。在伊利诺伊国民银行，老行长吉恩·阿贝格 (Gene Abegg) 即将退休。
我们给他找了一个接班人。前面在讲接班人问题时，我谈到了这种情况，公司的生意非常好，但是需要一个接班人。我们找来的这个人，他毕业于奥马哈中心高中 (Omaha Central High)，和查理是同班同学。
芒格：嗯，和我一个班的。
巴菲特：是的。当时，查理不知道我选了这个人。我事先没和查理说这件事。
芒格：要是你当时问问我的话，我根本不可能同意招他。（笑声）
巴菲特：我不敢问你，你的标准太高，问你的话，根本招不到人。言归正传，这个人走马上任，他仪表堂堂，银行家的派头很足。我们的银行生意非常好，但是我们位于罗克福德市 (Rockford) 的总部大楼很寒酸。
我们需要的不是漂亮的总部大楼，而是一位优秀的银行家。这人刚来没几天，就要新建总部大楼。我们的银行盈利能力最强，但是从外表看，你看不出来我们的盈利能力最强。于是，我告诉他，你可以新建总部大楼，只是有个条件，与罗克福德市第二大银行的总部大楼相比，我们的新大楼的高度不能太高，必须要矮一截。
听完我的话，他一下子泄气了。他想要的是，在全市的最高建筑的最高层向下俯视。我却告诉他，总部大楼，水平方向上，想建多大都可以，垂直方向上，高度必须限制。从这件事上，我看清了这个人追求的是什么。后来，没多久，他就离开了。好了，关于银行，我已经说了很多了。咱们继续。
4. 我们不能无休止地发行货币。
巴菲特：请第 3 区提问。
股东：巴菲特先生、芒格先生，你们好。
巴菲特：你好。
股东：我叫 Daphne，今年 13 岁，这是我第六次参加伯克希尔·哈撒韦股东大会。（掌声）在过去几年，我很荣幸有机会向你们提问。
今年，我想再向你们请教一个问题。众所周知，目前，美国债务规模高达 31 万亿美元，占美国人均国内生产总值的 125%。
在过去几年中，一方面，美联储表示，它将大力开动印钞机，偿还国债；另一方面，它又宣称，全力遏制通货膨胀。世界上的很多国家，包括中国、沙特、巴西，已经意识到了这个问题，它们开始抛售美国国债。
我的问题是，将来，美元还能保住它的全球储备货币地位吗？伯克希尔如何做好准备？“去美元化”加速，我们美国民众能做些什么？（掌声）
巴菲特：我看应该让你上来回答提问。（笑声）美元是储备货币，它的地位，没有其它货币能取而代之。在我看来，美联储主席杰伊·鲍威尔 (Jay Powell) 非常称职。
我们知道，杰伊·鲍威尔无法控制政府的财政政策。另外，疫情爆发之初，我们进入了非常时刻，情况很紧急。纸币超发持续多久，将导致局面失控，谁也不知道。
特别是美元，拥有全球储备货币的地位，那就更不好说了。可以肯定的是，真发展到不可收拾的地步，我们再收手，那就晚了。我们应该慎之又慎。
大家知道，在二战中，美国用凯恩斯主义指导经济政策，并且通过价格管制、提高税收等政策严格控制通货膨胀，取得了很好的效果。然而，1945 年 9 月，二战结束，1946 年1 月，美国的通货膨胀率只有 1% 左右，到了 1946 年底，就飙升到 15%。具体的数字，时间太长了，我记的可能不太准。我的意思，大家应该能听明白，美国想超发货币很容易，但是做过头了，局面将难以收拾，就像把妖怪从瓶子里放出来，很难再把它装回去。
到时候，人们将对美元失去信任。美元地位稳固的时候，人们无论把钱存在银行，还是存在养老金账户里，都很放心，他们知道自己的钱不会出现明显的贬值。美元的地位动摇以后，人们将对美元失去信心。
到时候，整个经济都会受到影响，会发生剧烈的动荡。具体是怎样的影响，怎样的动荡，我无法预测，别人也无法预测。我只知道，那一定是我们不愿看到的。在总统选举中，我为民主党的候选人投过票，也为共和党的候选人投过票。我没有指责任何一个党派的意思，我说的现象在两党中都存在。
当政者是政策的制定者。在政坛人士中，有些人是明白人，有些人是糊涂虫。让我去一家医药公司当董事，我也发蒙。谁都不是全才，谁都不是天才。怕就怕不懂装懂，胡乱决策。通货膨胀一旦起势，会越来越严重。在控制通胀预期方面，我们过去做得不好，现在做得也不好。
我在年报中讲了，如果发生严重通货膨胀，与大多数公司相比，伯克希尔的准备会更充分。无论我们的准备如何充分，也不可能完全不受通胀的影响。事情会怎样发展，没人能预料。
如今，政治角力、部落争斗渗透到了经济决策中。真希望美国的领导层能认识到问题的严重性，积极地行动起来。美国是一个富裕的国家、一个强大的国家。无论多富裕，多强大，也不能无节制地印钞举债。未来如何，我们拭目以待。查理，你怎么看？
芒格：靠印钞拉选票，搞过头了，容易出乱子。（掌声）
巴菲特：是的。
芒格：不知道从什么时候起，美国兴起了印钞拉选票的风气。在我看来，一个地方很危险，有害无益，那必须离它远远的。日本和我们不一样，日本的文化凝聚力很强，日本的情况，让人感到出乎意料。
巴菲特：日元和美元不一样，日元不是全球储备货币。
芒格：确实。但是，日本央行强力买入日本国债和日本股票。日本央行持有的国债和股票规模已经达到了创纪录的水平。日本这个国家仍然在正常运转。30 年的经济停滞，没有把日本压垮，它一直在坚持着。我很敬佩日本。我们美国不能和日本学，美国和日本不一样。
巴菲特：日本的文化凝聚力很强，美国则不然。
芒格：没错。日本人有一股迎难而上、埋头苦干的劲头，我们美国人就会抱怨。
巴菲特：我仍然愿意出生在今时今日的美国。美国有很大的犯错空间，但我们不能一直犯错。
有些政坛人士很清醒，他们很清楚我们面临的问题。他们需要有挺身而出的勇气，需要顶住巨大的压力。保罗·沃尔克 (Paul Volcker) 担任美联储主席时，以霹雳手段遏制了通货膨胀。换了别人，未必能像保罗·沃尔克那么坚决，未必敢站出来。
以前，内布拉斯加州有一个政客，每次，别人问他一些比较难以回答的问题，例如，如何看待堕胎权，他总是直勾勾地盯着提问的人说：“我说的都是对的。”然后，转身就走。
目前，面对通货膨胀，很多美国政坛人士就是这个态度。他们就说自己对，根本不考虑什么后果。反正众议院有 435 位议员呢，错了大家一起错，哪位议员都不必担心自己会被拎出来问责。
大国争霸可能导致地球毁灭，美元贬值可能导致全球失去储备货币。至于各种虚拟货币，那些不入流的东西，根本不值得一提。
我们不能没完没了地印钞了。我们大规模发行货币，是从二战时开始呢，那时是迫不得已。二战后，我们遭遇了严重的通货膨胀。粗略估算，二战以来，通货膨胀已经增加了 10 倍多。
美元贬值到了这个程度，人们已经对持有美元不放心了，人们转为持有房产、持有股权。抵御通货膨胀，最有力的武器是你自己的盈利能力。
如果你是全市最优秀的医生、最优秀的律师、最优秀的老师，甚至用不着是最优秀的，只要你是排名前十的，你就能衣食无忧。经济会继续发展，你的才能会为你带来成功。囤积美元没有出路。社会的整体财富将继续增加，而你凭借自己对社会的持续贡献，能在社会中占有一席之地。最好的投资永远是投资自己。这就是我给你的答案。
芒格：当今社会，国家大量发行货币，年轻人纷纷涌向财富管理行业。
巴菲特：我们也是从年轻时做财富管理过来的。
芒格：是的，我们也是，我们没有给年轻人树立好的榜样。
我年轻时进入财富管理行业，那时候，我没想到，财富管理行业的规模会发展到今天这么大。年轻人涌入财富管理，我也有责任。
巴菲特：嗯，不必自责，你做的还是不错的。（笑声）
巴菲特：请第 3 区提问。
股东：巴菲特先生、芒格先生，你们好。
巴菲特：你好。
股东：我叫 Daphne，今年 13 岁，这是我第六次参加伯克希尔·哈撒韦股东大会。（掌声）在过去几年，我很荣幸有机会向你们提问。
今年，我想再向你们请教一个问题。众所周知，目前，美国债务规模高达 31 万亿美元，占美国人均国内生产总值的 125%。
在过去几年中，一方面，美联储表示，它将大力开动印钞机，偿还国债；另一方面，它又宣称，全力遏制通货膨胀。世界上的很多国家，包括中国、沙特、巴西，已经意识到了这个问题，它们开始抛售美国国债。
我的问题是，将来，美元还能保住它的全球储备货币地位吗？伯克希尔如何做好准备？“去美元化”加速，我们美国民众能做些什么？（掌声）
巴菲特：我看应该让你上来回答提问。（笑声）美元是储备货币，它的地位，没有其它货币能取而代之。在我看来，美联储主席杰伊·鲍威尔 (Jay Powell) 非常称职。
我们知道，杰伊·鲍威尔无法控制政府的财政政策。另外，疫情爆发之初，我们进入了非常时刻，情况很紧急。纸币超发持续多久，将导致局面失控，谁也不知道。
特别是美元，拥有全球储备货币的地位，那就更不好说了。可以肯定的是，真发展到不可收拾的地步，我们再收手，那就晚了。我们应该慎之又慎。
大家知道，在二战中，美国用凯恩斯主义指导经济政策，并且通过价格管制、提高税收等政策严格控制通货膨胀，取得了很好的效果。然而，1945 年 9 月，二战结束，1946 年1 月，美国的通货膨胀率只有 1% 左右，到了 1946 年底，就飙升到 15%。具体的数字，时间太长了，我记的可能不太准。我的意思，大家应该能听明白，美国想超发货币很容易，但是做过头了，局面将难以收拾，就像把妖怪从瓶子里放出来，很难再把它装回去。
到时候，人们将对美元失去信任。美元地位稳固的时候，人们无论把钱存在银行，还是存在养老金账户里，都很放心，他们知道自己的钱不会出现明显的贬值。美元的地位动摇以后，人们将对美元失去信心。
到时候，整个经济都会受到影响，会发生剧烈的动荡。具体是怎样的影响，怎样的动荡，我无法预测，别人也无法预测。我只知道，那一定是我们不愿看到的。在总统选举中，我为民主党的候选人投过票，也为共和党的候选人投过票。我没有指责任何一个党派的意思，我说的现象在两党中都存在。
当政者是政策的制定者。在政坛人士中，有些人是明白人，有些人是糊涂虫。让我去一家医药公司当董事，我也发蒙。谁都不是全才，谁都不是天才。怕就怕不懂装懂，胡乱决策。通货膨胀一旦起势，会越来越严重。在控制通胀预期方面，我们过去做得不好，现在做得也不好。
我在年报中讲了，如果发生严重通货膨胀，与大多数公司相比，伯克希尔的准备会更充分。无论我们的准备如何充分，也不可能完全不受通胀的影响。事情会怎样发展，没人能预料。
如今，政治角力、部落争斗渗透到了经济决策中。真希望美国的领导层能认识到问题的严重性，积极地行动起来。美国是一个富裕的国家、一个强大的国家。无论多富裕，多强大，也不能无节制地印钞举债。未来如何，我们拭目以待。查理，你怎么看？
芒格：靠印钞拉选票，搞过头了，容易出乱子。（掌声）
巴菲特：是的。
芒格：不知道从什么时候起，美国兴起了印钞拉选票的风气。在我看来，一个地方很危险，有害无益，那必须离它远远的。日本和我们不一样，日本的文化凝聚力很强，日本的情况，让人感到出乎意料。
巴菲特：日元和美元不一样，日元不是全球储备货币。
芒格：确实。但是，日本央行强力买入日本国债和日本股票。日本央行持有的国债和股票规模已经达到了创纪录的水平。日本这个国家仍然在正常运转。30 年的经济停滞，没有把日本压垮，它一直在坚持着。我很敬佩日本。我们美国不能和日本学，美国和日本不一样。
巴菲特：日本的文化凝聚力很强，美国则不然。
芒格：没错。日本人有一股迎难而上、埋头苦干的劲头，我们美国人就会抱怨。
巴菲特：我仍然愿意出生在今时今日的美国。美国有很大的犯错空间，但我们不能一直犯错。
有些政坛人士很清醒，他们很清楚我们面临的问题。他们需要有挺身而出的勇气，需要顶住巨大的压力。保罗·沃尔克 (Paul Volcker) 担任美联储主席时，以霹雳手段遏制了通货膨胀。换了别人，未必能像保罗·沃尔克那么坚决，未必敢站出来。
以前，内布拉斯加州有一个政客，每次，别人问他一些比较难以回答的问题，例如，如何看待堕胎权，他总是直勾勾地盯着提问的人说：“我说的都是对的。”然后，转身就走。
目前，面对通货膨胀，很多美国政坛人士就是这个态度。他们就说自己对，根本不考虑什么后果。反正众议院有 435 位议员呢，错了大家一起错，哪位议员都不必担心自己会被拎出来问责。
大国争霸可能导致地球毁灭，美元贬值可能导致全球失去储备货币。至于各种虚拟货币，那些不入流的东西，根本不值得一提。
我们不能没完没了地印钞了。我们大规模发行货币，是从二战时开始呢，那时是迫不得已。二战后，我们遭遇了严重的通货膨胀。粗略估算，二战以来，通货膨胀已经增加了 10 倍多。
美元贬值到了这个程度，人们已经对持有美元不放心了，人们转为持有房产、持有股权。抵御通货膨胀，最有力的武器是你自己的盈利能力。
如果你是全市最优秀的医生、最优秀的律师、最优秀的老师，甚至用不着是最优秀的，只要你是排名前十的，你就能衣食无忧。经济会继续发展，你的才能会为你带来成功。囤积美元没有出路。社会的整体财富将继续增加，而你凭借自己对社会的持续贡献，能在社会中占有一席之地。最好的投资永远是投资自己。这就是我给你的答案。
芒格：当今社会，国家大量发行货币，年轻人纷纷涌向财富管理行业。
巴菲特：我们也是从年轻时做财富管理过来的。
芒格：是的，我们也是，我们没有给年轻人树立好的榜样。
我年轻时进入财富管理行业，那时候，我没想到，财富管理行业的规模会发展到今天这么大。年轻人涌入财富管理，我也有责任。
巴菲特：嗯，不必自责，你做的还是不错的。（笑声）
5. 巴菲特想把领航旅行中心公司一次全部买下来，但创始人家族不同意。
巴菲特：贝琪，请提问。
贝琪：这个问题来自俄亥俄州帕玛市 (Parma, Ohio) 的 Gary Gambinowho。他说，他从 2004 年起成为伯克希尔的股东。
他的问题是：“今年，伯克希尔收购了领航旅行中心公司 (Pilot Travel Centers) 41.4% 的股份，以此次收购价计算，该公司的估值为 190 亿美元。与英国石油 (BP) 收购美国旅行中心 (Travel Centers of America) 的价格相比，伯克希尔的此次收购价格高出五倍。然而，领航旅行中心的市场占有率仅是美国旅行中心的三倍。
2022 年，销售燃油的利润率较高，领航旅行中心当年的利润也较高。以 2022 年的利润为基数，决定本次收购价格，是否值得商榷？
巴菲特：领航旅行中心这笔收购，按照协议，我们分三个阶段进行。在第三个阶段，创始人家族保留 20% 的股份，是否出售这 20% 的股份，由创始人家族决定。在第一阶段，我们收购了一部分股份，买入价格比较低。在第二阶段，柴油销售利润率很高，我们的买入价格比较高。
总的来说，我们对收购领航旅行中心 80% 股份付出的整体价格感到满意。当然了，如果我们在第一阶段就能收购 80% 的股份，我们会更适合。领航旅行中心公司其余 20% 的股份，由创始人家族持有。如此安排，更符合出售方的利益。
以前，我们也做过类似的安排。在收购内布拉斯加家具城 (Nebraska Furniture Mart) 时，将近 40 年前，1983 年 8 月 30 日，我们收购了内布拉斯加家具城 80% 的股份。那笔收购也很成功。在交易中，把选择权交给对方，对方当然更占优势。
现在，我们已经拥有领航旅行中心 80% 的股份，我们看好这家公司的生意。提问中将美国旅行中心与领航旅行中心相提并论，是不合理的。美国旅行中心的规模很小，它的所有营业场所全是租的。领航旅行中心则不同，我们在州际公路两旁拥有数千个营业点，我们的自有商业地产面积约为 6 万平米。
州际公路不可能挪走，不可能移动，我们的商业地产非常有价值。关于英国石油那笔交易，我读了相关的资料。美国旅行中心能为英国石油的营收做出很大贡献，但那笔交易是否合适，还不好说。我看好领航旅行中心的管理层。我非常看好我们的新任首席执行官，亚当·莱特 (Adam Wright)。我给大家简单介绍一下亚当。他来自奥马哈。
他能当上首席执行官，不是因为他来自奥马哈。他毕业于奥马哈北方高中 (Omaha North High)，我的妻子还有几个孙子孙女也是北方高中毕业的。高中毕业后，亚当进入内布拉斯加州大学 (University of Nebraska)。上大学时，他体育很好，创造了 3,600 码的橄榄球冲球记录。
在大学期间，他同时做三份兼职。20 年前，亚当在美国中部能源公司 (MidAmerica) 实习。为了能帮助他完成学业，他的母亲也辛苦地工作。这是一个典型的寒门出贵子的故事。我们安排亚当·莱特管理领航旅行中心。创始人哈斯拉姆家族 (the Haslams) 把一份好生意交给了伯克希尔。
我为拥有领航旅行中心感到荣幸。我也希望最开始就能把领航旅行中心全部买下来，可是创始人家族不愿意。
芒格：人家不卖。
巴菲特：是啊。内布拉斯加家具城的创始人家族，人家也要保留 20% 的股份，我们只能买到 80%。不过，这样的安排也很好。不同的交易，有不同的安排。我们最喜欢的是我们出现金，把股份全买下来。
收购 TTI 公司就是现金收购全部股份。每笔收购的安排不一样。只要我们看好一家公司的生意，看好它的管理层，如何收购，我们可以具体情况具体安排。我们最喜欢的，还是出现金，买入全部股份，保留管理层。查理，你有补充的吗？
芒格：没有。
巴菲特：亚当·莱特的经历非常励志。他的母亲收入应该不高，亚当是从公立高中毕业的，北方高中，离我们的会场只有几公里。他走到今天，是自己拼出来的。
亚当的上一份工作是在太平洋燃气与电力公司 (Pacific Gas and Electric Company) 担任高管。我们把他召回来，让他管理领航旅行中心。去年，柴油价格攀升，领航旅行中心的销售额高达 800 亿美元。今年，柴油价格已经降了下来，逐步回归正常水平。
亚当现在应该 40 来岁。他是在格雷格·阿贝尔领导的美国中部能源公司中成长起来的。现在，他已经成为可以独当一面的公司高管。从伯克希尔，能走出亚当这样的人才，我们感到很欣慰。很多人有名校的光环加持，但我不以为然。亚当的能力，我们早已亲眼目睹，我们更相信亚当。
第六部分：网页链接<xueqiu.com/1173786903/251482442?xueqiu_status_id=251482407&xueqiu_status_from_source=utl&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>
巴菲特：贝琪，请提问。
贝琪：这个问题来自俄亥俄州帕玛市 (Parma, Ohio) 的 Gary Gambinowho。他说，他从 2004 年起成为伯克希尔的股东。
他的问题是：“今年，伯克希尔收购了领航旅行中心公司 (Pilot Travel Centers) 41.4% 的股份，以此次收购价计算，该公司的估值为 190 亿美元。与英国石油 (BP) 收购美国旅行中心 (Travel Centers of America) 的价格相比，伯克希尔的此次收购价格高出五倍。然而，领航旅行中心的市场占有率仅是美国旅行中心的三倍。
2022 年，销售燃油的利润率较高，领航旅行中心当年的利润也较高。以 2022 年的利润为基数，决定本次收购价格，是否值得商榷？
巴菲特：领航旅行中心这笔收购，按照协议，我们分三个阶段进行。在第三个阶段，创始人家族保留 20% 的股份，是否出售这 20% 的股份，由创始人家族决定。在第一阶段，我们收购了一部分股份，买入价格比较低。在第二阶段，柴油销售利润率很高，我们的买入价格比较高。
总的来说，我们对收购领航旅行中心 80% 股份付出的整体价格感到满意。当然了，如果我们在第一阶段就能收购 80% 的股份，我们会更适合。领航旅行中心公司其余 20% 的股份，由创始人家族持有。如此安排，更符合出售方的利益。
以前，我们也做过类似的安排。在收购内布拉斯加家具城 (Nebraska Furniture Mart) 时，将近 40 年前，1983 年 8 月 30 日，我们收购了内布拉斯加家具城 80% 的股份。那笔收购也很成功。在交易中，把选择权交给对方，对方当然更占优势。
现在，我们已经拥有领航旅行中心 80% 的股份，我们看好这家公司的生意。提问中将美国旅行中心与领航旅行中心相提并论，是不合理的。美国旅行中心的规模很小，它的所有营业场所全是租的。领航旅行中心则不同，我们在州际公路两旁拥有数千个营业点，我们的自有商业地产面积约为 6 万平米。
州际公路不可能挪走，不可能移动，我们的商业地产非常有价值。关于英国石油那笔交易，我读了相关的资料。美国旅行中心能为英国石油的营收做出很大贡献，但那笔交易是否合适，还不好说。我看好领航旅行中心的管理层。我非常看好我们的新任首席执行官，亚当·莱特 (Adam Wright)。我给大家简单介绍一下亚当。他来自奥马哈。
他能当上首席执行官，不是因为他来自奥马哈。他毕业于奥马哈北方高中 (Omaha North High)，我的妻子还有几个孙子孙女也是北方高中毕业的。高中毕业后，亚当进入内布拉斯加州大学 (University of Nebraska)。上大学时，他体育很好，创造了 3,600 码的橄榄球冲球记录。
在大学期间，他同时做三份兼职。20 年前，亚当在美国中部能源公司 (MidAmerica) 实习。为了能帮助他完成学业，他的母亲也辛苦地工作。这是一个典型的寒门出贵子的故事。我们安排亚当·莱特管理领航旅行中心。创始人哈斯拉姆家族 (the Haslams) 把一份好生意交给了伯克希尔。
我为拥有领航旅行中心感到荣幸。我也希望最开始就能把领航旅行中心全部买下来，可是创始人家族不愿意。
芒格：人家不卖。
巴菲特：是啊。内布拉斯加家具城的创始人家族，人家也要保留 20% 的股份，我们只能买到 80%。不过，这样的安排也很好。不同的交易，有不同的安排。我们最喜欢的是我们出现金，把股份全买下来。
收购 TTI 公司就是现金收购全部股份。每笔收购的安排不一样。只要我们看好一家公司的生意，看好它的管理层，如何收购，我们可以具体情况具体安排。我们最喜欢的，还是出现金，买入全部股份，保留管理层。查理，你有补充的吗？
芒格：没有。
巴菲特：亚当·莱特的经历非常励志。他的母亲收入应该不高，亚当是从公立高中毕业的，北方高中，离我们的会场只有几公里。他走到今天，是自己拼出来的。
亚当的上一份工作是在太平洋燃气与电力公司 (Pacific Gas and Electric Company) 担任高管。我们把他召回来，让他管理领航旅行中心。去年，柴油价格攀升，领航旅行中心的销售额高达 800 亿美元。今年，柴油价格已经降了下来，逐步回归正常水平。
亚当现在应该 40 来岁。他是在格雷格·阿贝尔领导的美国中部能源公司中成长起来的。现在，他已经成为可以独当一面的公司高管。从伯克希尔，能走出亚当这样的人才，我们感到很欣慰。很多人有名校的光环加持，但我不以为然。亚当的能力，我们早已亲眼目睹，我们更相信亚当。
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