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Mohnish Pabrai’s Q&A at Clemson University on 20231113

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Hits: 55关键词：Petrol China (中石油），Autonation (车辆买卖) 关键段： 买整个公司的方式和在股票市场投资有所区别，因为前者是聪明的卖家对聪明的买家，而后者受情绪的干扰。巴菲特买中石油时它90%的股份归国有控股，10%在市场上流通，现金流120亿，其市值350亿美金，因为有英文的年报，其中白纸黑字写着45%的利润会以分红的形式反馈给投资者。所以PE为3，约15%的现金股息，如果是美国的石油公司，巴菲特会把它买下来，但是因为是中国的企业，巴菲特没出狠手。 过去18~24个月利率大幅上涨，理论上利率的变化会影响股价，可是我看到全美的股价却很高或者足以反映了其盈利，这很奇怪。 我有订阅价值线杂质（Value line), 每周差不多花5分钟去看那些最低PE，PB，历史新低的股票。 多年前我在价值线上发现了2家火葬场公司的股票，其PE只有2，火葬场的生意可是可以做50年的，原因是人们不会把亲人送到火葬场的时候还左右比价，但是因为它的生意稳定，没有增长，所以无人问津，股价也低迷。我以2$/股买入，一年后上涨到10$/股。 除了价值线，我也有其它的信息渠道，比如13F报表，所有的投资公司都需要披露，所以你可以去看伯克希尔买了什么公司的股票，然后反向工程去查为什么它要买入那家公司，所有你佩服的投资者你都可以这么干。 新车买卖是挣不到什么钱的（可能一辆挣500$，因为人们可以对比，所以中间商只能是从贷款，保险等金融环节挣钱，但是二手车却不一样，因为人们无法比较价格。 全球有约5万家上市公司，99%的公司要么你不懂，要么价格太贵，我能一年找到1~2家可投资的公司就很满意了。 来源：Mohnish Pabrai’s Q&A at Clemson University on November 13, 2023_哔哩哔哩_bilibili

Mohnish Pabrai’s Q&A at Oxford University Oxford Alpha Fund 20231121

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Hits: 51关键词：VALANT， 关键段： 关于能力圈，一英尺宽但是一英里深要好于一英里宽但是一英尺深。 Nick 和GUY SPIER 是好朋友，所以和我也是好兄弟。 “投资就像钻兔子洞，可是你怎么知道你钻错了洞？”，”我想我没办法避开一些错误，即便巴菲特也是如此，在2022年的年报中伯克希尔也提到他们整体的成功率只有4%，我的建议是关注于能力圈，不用在能力圈边缘徘徊，也不要过度集中，10只股票会比较好，3只可能没那么好” 不要看管理层怎么说，而是看以往他们怎么说，又是怎么做的，效果如何，事实胜于雄辩。 来源：Mohnish Q&A 20231121

Mohnish Pabrai’s Q&A Session at Boston College, on October 12, 2023

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芒格最喜欢的引用之一是“人们计算的太多，思考的太少”，所以我主张好的投资不需要用excel, 因为你也无法准确预测未来的业务，好的值得投资的机会应该是你几句话就能讲清楚给一个10岁小朋友听懂的。简单的逻辑胜过复杂的逻辑，在你投资以后你会收到各种噪音，如果你脑中有简单的逻辑你就容易区分哪些是重要的哪些是不重要的变量和数据。

市场大部分时候是有效的，所以其股价会反应出其前景，在质疑究竟是临时性的市场周期还是永久性的衰退时需要非常小心，更重要的是你自己的研究和调查，是否能得出和市场不同的观点，当然即便你做的深入研究，也有可能是错误的，但是即便是50%的错误率你也会做的不错。

Mohnish Pabrai’s Q&A session at Harvard Business School 2023.09.15

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“Heads I will win, tails I do not lose much”,

与大多数人所理解的企业家是风险家所不同，其实大多数的企业家是最小化风险的。

生活中你如果是个Giver, 实际上你最后会获得10x 倍的回报，但是你需要确保生活中没有Matcher和Taker，这才是难点。
巴菲特和芒格有很多次达不成一致的时候（dis-agreement），但是他们少有争论(Argument)。
我们最后会成为你花最多的时间在一起的一类人，因此你需要和高质量的人在一起。

Mohnish Pabrai’s Talk at the YPO Waterloo Austin on 2023.10.17

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Hits: 38关键词：YPO，荷兰（曼哈顿岛），Joe Public, Chuck Feeney (The Billionaire Who Wasn’t) 关键段： 印第安人1626年以24美金卖了曼哈顿岛给荷兰人，如果印第安人以7%的复利增长这24美金，100之后（1726）约2的10次方（72法则，约10年翻倍 – 2的1次方），也就是1024倍，到2026年约24000亿美金，目前2023年所以约合2万亿美金。按照当下全美的GPD 20万亿美金折算的话，当时的24美金是卖高了，只不过是卖得的24美金年复利增长率太低。 荷兰女王1491年资助哥伦比亚3万美金的航海经费，按照5%的年复利计算至今大概是100万亿美金，而全球的财富大概是50万亿美金，所以大概女王为美洲大陆也支付了过高的价格。 我的女儿18岁的时候在暑假零工挣了5000美金，当时我建议她开设一个IRA股票账户，她交给我打理，考虑到她还年轻，我集中于一支股票，供她上NYU大学，并通过这个故事去教会她理解复利的威力。 巴菲特在大约12~13岁时就明白了复利和72法则，巴菲特生于1930年，至今93岁，所以他大概复利增长了82年足以使他成为最富有的人之一。 复利增长的重点有三个：开始的金额，持续增长的年数，以及回报率。 有钱人请基金经理或者把钱交给基金经理是个错误，那只会让基金经理变富。低费率的ETF或者S&P指数基金的收益会高于基金经理扣除手续费及佣金后的收益。 巴菲特在2023年的年报中有讲到在伯克希尔的历史长河中共计投资了约300家公司，其实只有12家是非常优秀的，其他的都普普通通，也就是只有4%的公司是优秀的，但这并不影响整个伯克希尔成为超级富有的公司。 Mohnish Pabrai’s Talk at the… Read More »Mohnish Pabrai’s Talk at the YPO Waterloo Austin on 2023.10.17

有能力的有脾气，没脾气的没能力

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Hits: 29不管用什么样的方式选择供应商，我们都是在矬子里拔将军，虽然找到了个子最大的，但还是个矬子，达不到我们的要求。差距部分呢，要靠后续管理来补齐。也就是说，你没法光通过选择来找到完美的供应商；我们不但要有选择，而且要有管理。 我们对供应商评估、分析、汇总，就得到图1中的雷达图。每项的分数越高，表明供应商在这个领域越好。比如供应商1的质量是3分，供应商2是2.4分，表明供应商1的质量好于供应商2。技术同理。但是，供应商1的成本、交期、服务都不如供应商2，而且不帮客户建库存（资产项的得分为0）。这表明，供应商1有质量，有技术，但别的都不好，属于“有能力，但有脾气”，可能是战略供应商一类的主儿。供应商2正好相反，价格好，交付好，服务也让你满意，而且帮你建库存，但掩盖不了一个事实，它没有技术，质量也不好，属于典型的“没脾气，但也没有能力”。 图1：现有供应商绩效评估结果分析 这就是我们经常遇到的问题：有能力的供应商也有脾气，没脾气的供应商也没有能力。有没有第三类供应商？没有。有能力，没脾气的供应商凤毛麟角，即便有，也早给采购方欺负致死；没能力，但脾气很大的供应商呢，早都被淘汰掉了。这就是说，跟我们打交道的供应商就两类：有能力的有脾气，没脾气的没能力；能够满足成本要求的，满足不了质量要求，而能满足质量要求的，却满足不了成本。 这正是欧美企业在全球采购中经历过的。刚来中国寻源的时候，中国供应商的成本很好，但质量不好。想当年，摩托罗拉连个合适的纸袋子供应商都找不到，不得不手把手地教。二三十年后，中国供应商的质量终于赶上来了，但成本又不合适了。这不，全球寻源的热点就向更低成本地区，比如越南、印度转移，把中国的故事重新来过。 产品的升级换代也类似。几年前，我访问一个本土汽车制造商。该公司当时主打中低档车型，但正计划向高端车型迈进。面临的问题有二：（1）现有供应商能满足中低端车的要求，但没法满足高端车型的质量和技术要求。这些供应商随着公司一路成长，很多是乡镇企业，从技术和管理上都很难更上层楼；（2）全球供应商，比如说强森自控和德尔福，能够满足新车型的质量和技术要求，但价格远比本土供应商高。或者说，现有的供应商能满足价格要求，但没法满足质量要求；全球供应商能满足质量要求，却不能满足价格要求。 这是公司在产品上台阶时面临的普遍问题。摆在公司面前的问题是，该选择哪些供应商？但不管怎样选，没有完美的供应商。为什么要一再谈这点呢？因为这触及供应商管理的一个根本假定：不管我们用什么样的方式选择供应商，我们都是在矬子里拔将军，虽然找到了个子最大的，但还是个矬子，不完美，没法满足我们的需要，差距部分呢，要靠后续管理来补齐。也就是说，你没法光通过选择来找到完美的供应商；我们不但要有选择，而且要有管理。 而我们企业的一大问题呢，就是对供应商有选择，没管理。比如招投标、最低价中标是个很糟糕的供应商选择方法，但还有；但选择进来后，后续管理纯粹没有。这注定供应商绩效没法满足我们的需求，于是就不得不去找新供应商，陷入供应商数量膨胀的恶性循环。如果供应商管理部分你就学一样东西的话，这就是我希望你能记住的。 企业都知道选择的重要性，因为练兵不如选兵。但是，你不能把宝都压在“选”上：就算选对，管理不当，也不行。打个比方。同样一把菜刀，拿到贺龙手上，就能造反闹革命；拿到你我手上，就只能砍瓜切菜。 这也注定网易严选的逻辑站不住脚：网易说，你买的那些名牌货，大多都是我们国内供应商做的，之所以贵，是因为名牌效应；我来找到那些给名牌公司代工的供应商，让他们做产品，以更低的价格卖给你。网易咋就不想想，一群羊，如果给狮子带，就成了狮子；一群狮子，如果给羊带，就成了羊——你不能光寄希望于选择，你不能忽视管理的价值。网易也意识到这点，就构建了几百人的采购与质量团队，目的就是做好管理的工作。 再举个例子。在家电行业，比如微波炉，欧美品牌经常找国内品牌商做代工。欧美厂商有严格的管控措施，从设计到制造到质量，国内品牌商代工出来，质量就是不一样。国内品牌商呢，自己管理自己的工厂，就是做不出欧美质量的产品来。这里的差距呢，就是管理。这也是一个部门绩效不好，为什么部门老总要负主要责任，换个老总，同样的团队，产出就大不一样。 没有完美的供应商。这是个关键的假定，也正是扣分制的管理方法不成立的关键。就如表1所示的房地产商，很多企业对于供应商采取扣分的红黄牌、黑名单管理措施，其基本假定是供应商之所以能够成为我们的供应商，是因为他们进来时都是完美的（人人都是100分），然后每做一次孽，就扣一定的分，给予相应的红黄牌；作孽到了一定地步，就上了黑名单。 表1：某知名房地产商的红黄牌及黑名单管理办法 这个假定是不成立的。要知道，不管你用什么方法选择供应商，选来的供应商都是个半成品（有能力的有脾气，需要调教；没脾气的没能力，需要提高），这也注定供应商会有绩效问题，需要后续的管理来改进。红黄牌和黑名单的做法，本质上是拿淘汰代替管理，陷入频频导入新供应商的怪圈，导致采购额分散，而供应商绩效没法得到实质性改进。

2019/11/29 李录北大光华闭门分享

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Hits: 362019年11月29日，美国喜马拉雅<xueqiu.com/S/XIMA?from=status_stock_match&xueqiu_status_id=152656361&xueqiu_status_source=statusdetail&xueqiu_private_from_source=0105>资本创始人、芒格家族资产主要管理者李录在北京大学光华管理学院做客，详谈价值投资的实践问题。 当日讲座后，一些国内专业投资人与李录小范围酒会交流，提出各自在投资实践中遇到的问题和困惑，李录做了真诚分享。 此次为李录先生私下小范围交流，原意并非想要公开发布。本文的39个问答，是小雅的现场笔记（仅部分为小雅提问），经李录先生过目，但李录先生不对内容负责。 世界变化越来越快，成长股越来越难看懂？ 问 1：成长股投资和价值股投资有什么区别？ 李录：没区别，想法都是一样的，都是看价值。 问 2：成长股投资可能预测和判断起来更困难一些？ 李录：没有，一样的，都是看你有没有真的弄懂价值。 总的来说，真正能够长期创造价值的还是成长，因为复利的力量实在太强大了。 只要用数学算数算一算，你就会发现，如果公司的ea­r­n­i­ng po­w­er（盈利能力）每年都在增长，5年、10年之后，价值就完全不一样。复利是世界上最伟大的力量。 问 3：现在有没有感觉世界变化越来越快，做长期价值投资的难度比以前要更大？ 李录：不会。每一阶段随着技术发展，大家都会觉得世界越来越快，但这跟价值投资没什么关系，价值投资实际上就是思考问题的方式。 问 4：但是投资人判断5~10年以后的难度变大了？ 李录：难度一直就很大，关键是看你判断什么公司。 你要判断一个高速发展的公司，它在什么时候都会很难，无论世界的变化快也好，慢也好，公司本身的变化快，它就很难判断。 买入和持有不太一样： 对安全边际和容错能力的要求不同 问 5：您觉得买入和持有，是否是一样的？… Read More »2019/11/29 李录北大光华闭门分享

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