如果你看过去伯克希尔哈撒韦58年的投资历史,他大概全资购买了80家公司,购买了100到120家公司的股票,合并200项决策,大概有12项重要的投资决定了整体的成绩,我想余下的有很多也是不错的投资决定。
巴菲特有个习惯,他不喜欢批评具体的公司(这也是在2023年的股东大会上巴菲特所说的 Praise name and criticize category)。
回顾历史,从长远来看资本回报率比较高的,没有杠杆,而且收益可以进行重新投资,取得高回报的生意就是好生意。
尽管巴菲特讲200个投资项目里面只有12个是优秀的,这其中的秘诀在于巴菲特的那些花从来没有修剪过,而且种子也从没有浇灌过( The flowers were never cut and the weeds were never watered),那是我们学到的重要的一课。
那么不管70年代初整个 Nifty fifty 估价有多贵,穿越1973至1974年,而且从不去买卖它,即便你假设49家公司价值归0,除了沃尔玛,从1970年至今你最后会比标普每年高出4个百分点。这个现象与巴菲特的表现是吻合的。
所以在我看来投资的关键要素之一并不是说不犯错,相反我们会犯非常多的错误,约翰邓普顿都说过,即便是伟大的投资者都会有1/3的时间都会犯错。
你只有投资一家公司,才会真正开始了解一家公司,而且只会在好多年之后才真正理解那项业务。你可能在此之前对那些公司有一些想法,而且在你买入之后下跌40%的时候,才开始获得有关那项业务真正的教育,真正的价值以及其他一些分析。你那个时候的分析才是真正有效的,在此之前的分析不会太好,仅仅只是在它下跌40%的时候才是真正的好。
我们看400~500年,几乎留存的只有酒类公司,所以酒类公司是伟大的生意,与此并列的是香烟公司。
所以对于投资来讲,一方面是要巩固你的城堡,然后终身保护它,另外一方面竞争的破坏会来打击它,这是为什么查理芒格说”为什么要很容易的变得富有呢?”。一方面我们要巩固我们的城堡,另外一方面我们需要识别噪音和信号,没有哪项业务是呈直线式增长的,一定是有升有降,所以在面临下跌时,我们要识别这是周期性的现象还是真正的业务恶化。如果是真正的业务恶化,我们就需要转向其他的机会,但是这种识别并不容易。
巴菲特已经回答(怎么区分好的管理层和差的管理层?)的很直接,看以往的绩效表现。所有的管理层尤其是CEO,其实都是很好的销售员,都能花言巧语,否则他们也成不了CEO。
而你依赖于那些信息去做决策,你很可能取得差的回报。通常一般上市公司的好的CEO,应该是那种你愿意把女儿嫁给他的高质量,非常正直的乐观向上的人,如果不乐观,他也没办法领导团队。
另外一项很容易困惑的事情是如何区分业务的表现归纳于整体的大环境还是管理层的水准。拿破仑曾经说过,他希望他的将军是幸运的,而不是很强大的。
答:我习惯于做的是不需要动很多脑细胞就做投资决策的那种,因为我们的脑细胞有限。
我基本上投资的标的都是非常容易的,所以基本上都不需要Excel表格。
能力圈的大小不重要,但是能力圈的深度非常重要。就比如一些健康医疗公司不在我的能力圈范围内,所以我也从不嫉妒,不会因为说我的白痴邻居比较富有,我就会去购买它。如果你不是内心愿意去拥有它,你最后也不会坚持去持有,你也无法做到区分信号和噪音。